美联储19日公布的褐皮书报告显示，美国经济复苏步伐仍然缓慢，大部分地区的经济活动在9月仅略有升温，美国民众支出增加，但就业市场缺少改善迹象。此次褐皮书资料将成为美联储在11月议息会议上的重要参考资料。

　　房市成复苏软肋

　　褐皮书显示，汽车销售和旅游业推动消费者支出增长。由日本地震所造成的供应中断影响消退，汽车供应量增加，进而提振了汽车销售，旧金山和纽约地区的汽车销售增幅最大，一些地区的汽车供应商表现强劲。

　　报告指出，多数辖区表示经济复苏的步伐仅仅是温和或者轻微，企业前景更加不确定。就业市场依旧疲弱，美联储12个辖区9月份就业市场状况依然疲软。

　　部分辖区房地产及建筑行业实现小幅改善，但住宅及商业地产的整体状况依然疲软。自2006年年初美国房地产泡沫破裂后，美国房地产市场持续低迷，疲弱的房地产市场也成为美国经济复苏的软肋。自9月份美联储会议以来，美联储官员一直表示要支持房地产市场。此前美联储波士顿联储银行行长罗森伯格表示，房地产部门问题是“经济复苏的主要挡路石”。

　　政策难以“正常化”

　　野村证券发布报告指出，尽管动荡的金融市场动摇了信心，但美国经济仍表现出惊人的韧性。当前数据仍表明下半年经济将反弹。与此同时，尚待解决的欧洲主权债务危机仍在威胁金融市场稳定，而财政紧缩（特别是州政府和地方政府）与海外经济放缓增长更可能加大美国经济的风险。

　　野村证券预期，2011年下半年美国经济增长步伐会略有加快。虽然对新厂房和设备的需求仍然活跃，但前景不确定性的增强可能会推迟未来投资项目的上马。劳动力市场仍然萎靡不振，居民收入增长缓慢，但9月份高于预期的就业增长应该会缓解对经济衰退的担忧。与此同时，高负债与疲软的金融和有形资产市场限制了财富积累。因此，消费者支出增长仍然乏力。在止赎房积压现象消退之前，相信美国房地产部门将继续低迷。

　　野村证券指出，由于美联储已经出台了新的、略微有所不同的量化宽松政策，希望“降低更长期利率”从而“让更广义的金融状况更加宽松”。更加动荡的经济前景进一步推迟了政策的“正常化”，预期在2013年四季度之前美联储都不会上调联邦基金目标利率。