在欧债危机恶化、世界经济面临二次衰退风险的背景下，中国经济会否遭遇寒冬是眼下国内外投资者关心的热点话题。正因如此，11月23日汇丰公布的11月份中国制造业采购经理人指数（PMI）速测值（初值）再次跌破50这一强弱分界线备受关注。据悉，在经历了上月的短暂反弹后，该数据从10月份的51（终值）降至48.0，创2009年3月以来最低水平，预示着今年冬天中国经济有点冷。尽管低于50的PMI并不一定预示着未来几个月制造业会陷入衰退，但当天与本报记者连线的几家外资银行专家表示，这确实突显了经济的下行风险。而通胀较预期更快回落，将为中国决策者出台选择性放松政策预留更多空间，使中国经济进入“软着陆”轨道。

数据显示，在构成汇丰中国PMI初值的分项指标中，产出指标从51.4骤降至46.7这一32个月低位；新增订单指数亦回落。同时，投入价格指数则延续上月跌势，大幅回落至43.2，显示未来通胀压力将进一步缓和。

由于汇丰中国制造业PMI的历史不长，东方汇理银行驻香港高级策略师科瓦尔奇克表示应当谨慎解读这一数据。同时，他还表示，该数据增加了中国、亚洲和全球经济急剧放缓的几率，投资者将担忧衰退风险上升。汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌认为，汇丰PMI初值的下滑预示着中国工业增加值的增长很可能在未来几个月进一步回落至同比11-12%左右，这反映了内需放缓和外需前景疲弱的影响，尽管出口订单指数目前仍表现尚可。而巴克莱资本中国经济学家常健表示，虽然低于50的汇丰PMI是个意外，但信心走弱符合预期。原因有二：外需的放缓，特别是预期中第四季度欧元区GDP的收缩以及明年一季度可能收缩；考虑到房屋开工和建设的大大放缓，国内活动持续放缓。常健认为，主要因欧元区增长前景的恶化以及中国正在进行中的、广泛的房地产市场调整，巴克莱资本此前对2012年中国经济增长8.4%的预期具有下行风险。

野村证券中国首席经济学家张智威更是强调说，汇丰PMI初值的大幅下滑增大了明年一季度GDP增速低于8%的风险，中国经济面临拐点。此前一天他在接受本报记者采访时已指出了中国经济明显减速的风险。“汇丰PMI初值的疲软表现更是强化了我们的观点，即2012年一季度GDP增速低于8%的风险已经增大。”他再次重申，中国房地产行业拐点已经出现，未来几个月形势会进一步演变，并会拖累相关行业，特别是钢铁和电力行业。

几位专家表示，若更关注中小企业的汇丰中国PMI及更关注大型企业的官方PMI终值均表现疲软，就可能为中国积极放松宏观政策提供依据。尽管11月份官方PMI通常会出现季节性加速，但常健预计该数据也可能从9月、10月份的51.2、50.4下滑。张智威则预计11月官方PMI将跌破50，降至49的水平。

随着通胀较预期更快回落，屈宏斌预计增长会超过通胀成为中国决策者考虑的首要重点。如果增长和通胀的放缓双双快于预期，中国货币政策转向进一步宽松的几率上升。“局部宽松将加大力度，存款准备金率或在年底左右全面下调。”屈宏斌说。澳新银行经济学家周浩则预计央行最早可能在11月底就下调存款准备金率，称“在全球经济环境恶化的情况下，中国出口承压，需要对经济下行风险作出迅速反应。”

而常健则认为，财政政策将在支持增长的过程中扮演更重要的角色，而货币政策则可能保持眼下的中性姿态。“央行在未来几个月将会采取更多的‘微调’措施，包括针对中小企业和出口商的措施。”“货币政策偏好的变化很可能发生在明年第一季度。巴克莱资本的基本预测仍是，随着广义货币和全社会融资总量增速正迅速放缓，不排除央行选择性降低某些银行存款准备金率，甚至在年底前大范围下调存款准备金率的可能性。但是，即使实施更广泛下调存款准备金率的举措，这些举措将被用于稳定流动性状况。

鉴于目前中国已经在微调宏观经济政策，张智威认为政策过度放松的风险超过了政策持续从紧的风险。他说，野村对中国宏观政策的判断面临两大风险。其一是政府更快、更大幅地放松财政和货币政策，这会刺激短期经济增长，但却会损害长期增长潜力。其二是政策仍然偏紧，新增贷款增长有限，这样的做法对长期经济有利但必须忍受短期经济减速的痛苦。“目前这两种情景都不能排除。”他说。