焦化企业压力依然大

　　在下游需求不济和上游焦煤价格偏高的挤压下，焦化企业生存空间几乎丧失殆尽。在自身难以生存的情况下，焦化企业实施了较大规模的限产行动。限产保价在一定程度上缓解了焦煤供需状况，焦煤供应由偏紧逐步转变到基本平衡乃至局部宽松，部分地区焦煤价格出现一定幅度的下调。但与焦炭价格的下降幅度相比，焦煤价格仍然较高，并且对焦化企业的挤压有增无减。

　　下游钢材需求依旧没有改善

　　钢材需求来自两个方面，一是来自实体经济的需求，二是来自资金方面的压力。实体经济方面，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点。自2009年3月份以来首次回落到荣枯分界线的50%以内，显示出经济活动在趋于萎缩，投资需求的不足从根本上压制了钢材价格。资金方面，钢材销售主要通过贸易商进行，在宽松的货币环境中，贸易商可以“制造”出部分需求，而在资金紧张情况下，正常的市场需求由于没有资金支撑无法得到满足，但本次央行下调准备金率并没能缓解钢贸商的资金压力。

　　整体市场处于极弱状态

　　在下游需求不畅的情况下，焦化企业开始了限产自救，但仍难以阻挡焦炭价格的下滑。10月中下旬以来，山西焦化联盟开始倡导限产保价，之后参与限产的范围和深度也在不断增加。目前山西焦化企业限产40%，河北山东河南等地限产力度维持在30%—50%，但焦炭价格依然跌跌不休，11月份东北地区焦炭下调80—100元/吨，华北地区下调50—150元/吨，华东地区下调50—100元/吨，而近期前期没有下跌的企业纷纷补跌，且跌幅更大，表明整体市场处于极弱状态。

　　除了供需压力外，基差状况也对焦炭期价产生较大压力。焦炭作为一个新上市品种，市场参与结构仍处在完善当中，参与主体仍不够丰满。从J1109的交割情况看，几乎没有钢厂参与期货交割。即便是接盘的小贸易企业，由于无现货消化渠道，致使焦炭期货仓单游离于现货流通体系之外，期现衔接不畅，致使焦炭期价在进入交割月后基差回归不够理想，甚至出现较大偏差。J1109交割价为2027元/吨，而同质量等级天津冶金焦到厂价为2130元/吨，基差在100元/吨左右；J1110交割价为1863元/吨，交割价与现货贴水更大。从这个角度来讲，J1201期现贴水仍将会较大。

　　目前焦炭期现价差与之前交割时的基差情况相比明显偏高，进入临近交割月后，随着保证金比例的不断提升及多头的平仓，焦炭期价下跌概率增大。今冬的焦炭市场尤为寒冷。