合则两利，分则两害，正是鞍山钢铁集团对攀钢钒钛重组过程中碰到的最大难题。

12月20日，攀钢集团的子公司成都钢钒内部人士透露，“成都钢钒的亏损是因为矿业公司提高了给我们的铁精矿结算价。

为了保上市公司的利润，将亏损转嫁给快要从上市公司剥离出去的钢铁企业。因为不是我们亏，就是攀钢钒钛亏。”

攀钢钒钛今年年初抛出《重大资产置换暨关联交易报告书（草案）》，由鞍钢集团和攀钢钒钛资产置换。攀钢钒钛置出旗下攀枝花钢钒、成都钢钒、江油长城特殊钢三家全资钢铁公司，置换入鞍千矿业、鞍澳公司两家公司。攀钢钒钛有望转型为矿业资源类公司。

但日前，成都钢钒的巨亏在企业内部引起轩然大波，也为重组方案的可行性打了一个大问号。在大部分铁精矿价格只有300多元/吨（市场价900元/吨）的有利情况下，仍然出现了近1亿元的单月亏损。

一旦成都钢钒被置换出上市公司，其成本必然还将提高，拥有2万职工的成都钢钒有可能在顷刻间垮掉。这还只是冰山一角，攀钢钒钛董事会办公室人士称：“攀钢钒的亏损情况也不容乐观。”

国内只有攀钢集团旗下几家钢铁企业和承德钒钛等少数企业掌握冶炼磁铁矿的技术，成都和攀枝花钢钒如果倒下，攀钢钒钛的矿资源将面临无处可用的窘境。

鞍钢的重组方案，正渐渐变成一个无法实行的死循环。

关联悖论

攀枝花钢钒和成都钢钒潜在亏损总额已经超百亿

成都钢钒多年来一直处于亏损状态，据记者了解，该公司2009年亏8亿元，2010年亏2.9亿元。

记者从公司内部了解到，今年攀钢钒钛对成都钢钒的经营班子定下了控亏目标：亏损控制在1.7亿元之内，全场职工收入不受影响；如果亏损额超过1.7亿元，低于1.9亿元，扣罚中层薪水；如果亏损超过1.9亿元，普通科员也要扣罚薪水。

这是攀钢钒钛董秘手中的财务秘密，却成了最近成都钢钒职工茶余饭后经常议论的话题。因为在前几个月，成都钢钒罚薪的范围从上到下逐渐蔓延。

今年10月份，公司爆出前十月成都钢钒累计亏损超过1.7亿，当月公司中层的工资只拿到了正常水平的80%；11月份，普通科员也开始担心遭遇罚薪，因为公司11月单月亏损近1亿元。

对此，攀钢钒钛董事长攀政炜及董秘曾显斌均称重组进入关键阶段，不便接受记者采访。

不过，成都钢钒的亏损却与攀钢钒钛不无关系。根据成都钢钒供应公司的表述：“到底谁亏就要看上市公司财务部制定的铁精矿结算关联交易价格到底偏向谁。”

根据记者从攀钢钒钛内部拿到的数据显示，攀枝花钢钒和成都钢钒从攀钢钒钛处购买的铁精矿采用了“关联交易价”，这一价格与市场价相差悬殊。“成都钢钒从兄弟企业矿业公司购买铁精矿的价格是300多元/吨；攀枝花钢钒拿矿的价格是425元/吨。”

钢铁贸易门户网显示，铁精矿的价格在910元/吨-1310元/吨之间。攀钢钒钛的矿产品位比网站列示的矿低十个百分点，价格也相应会低10%。剔除这一因素，目前的关联交易价仅有市场价的1/3。

除了铁精矿，钢铁企业还需要消耗大量的焦炭。从内部资料中不难量化：2011年煤化工厂6座焦炉预计可生产335万吨焦。记者从成都钢钒了解到，目前该厂焦炭的内部结算价只有市场价格的1/2，相差近千元。

此外，拟置出的两家钢铁企业与攀钢钒钛发电厂之间也存在大量的关联交易。四川省电监办相关负责人向记者透露，“攀钢采用的是直供电，自己用自己发的电，价格比市场电价便宜很多，但是具体价格差是多少就只有企业知道。”

矿厂、焦炭厂、电厂均不在置换之列，这意味着成都钢钒、攀枝花钢钒脱离攀钢钒钛后，会面临巨大的成本压力。

重组方案中，以2010年6月30日为基准日，对置换出的攀枝花钢钒、成都钢钒等三家公司评估的价值为115亿元。但按照铁精矿目前的价格计算，攀枝花钢钒、成都钢钒近两年潜在的亏损额就高达80亿元；焦炭业务上潜在的亏损可能高达30亿元。潜在亏损总额已经超出上述企业的净资产总和。

唇亡齿寒

钢铁资产扭亏压力巨大，攀钢钒钛的钒钛磁铁矿销往何处？

一旦攀枝花钢钒和成都钢钒脱离了攀钢钒钛的“哺育”而自生自灭，很可能攀钢钒钛这个母体也保不住。

钒钛磁铁矿为铁、钒、钛共生的多金属共生矿，成分复杂，其高炉冶炼和转炉提钒炼钢具有一定的技术难度。目前国内只有攀钢集团的几家钢铁企业和承德钒钛等少数企业掌握该项技术。

2000年时，攀钢集团正式启动对成都无缝钢管公司的承债式兼并，成都无缝钢管快速扭亏为盈，2001年实现利润5428万元。2002年成都无缝钢管公司与成都钢铁厂联合重组，成立了现在的成都钢钒。

“成都无缝钢管公司及成都钢铁厂在攀钢接手之后立即扭亏为盈，全仰仗攀钢集团为其提供的低价矿石原料。”公司内部人士透露。

目前，作为成都钢钒拳头产品的的钢管业务几乎没有订单，生产线开工率不足去年的1/2。据记者了解，2007年以后，成都钢钒在钢管市场的份额就逐年下滑，员工称今年全年的订单量较2007年萎缩了70%以上。

攀西金沙江畔的攀枝花钢钒则更为郁闷。攀枝花钢钒一直以“全国首家成功冶炼高速钢轨钢的工厂”自居，据称是全国最大的铁路用钢企业，生产的高速重轨钢、310乙字钢、车轴钢等精品深受用户赞誉。

但今年10月13日攀钢钒钛业绩预告称，公司重轨产品销量同比大幅度下降。铁道部是钢轨产品的独家采购方，高铁1/3钢轨来自攀钢。但由于今年高铁纷纷停建缓建，攀钢的铁轨业务锐减。

种种迹象表明，成本压力和销路不畅，使即将被置出的钢铁资产扭亏压力巨大。如果攀枝花钢钒和成都钢钒破产，攀钢钒钛的钒钛磁铁矿销往何处？

上市公司资产独立性是证监会的监管重点。穿透剥离持续亏损的钢铁资产这个美丽的外衣，就会看到重组方案的重大弊端。对于这些疑问，攀钢钒钛高层均采取了回避的态度。