近期宝钢集团再次现身香港点心债市场，发行的29亿元人民币债券获近2倍的超额认购。随着欧债危机、美国经济及内地政策走向渐趋明朗，全球风险偏好逐渐回归，内地企业在港融资环境大幅改善。

香港债市全面回暖

香港市场上，人们习惯将在港发行的、人民币计价的债券称为“点心债”。作为首家赴港直接发行点心债的中国内地非金融类企业，宝钢已于上周三顺利完成此次发债工作。

这批点心债包括5亿元两年期债券、9亿元三年期债券和15亿元五年期债券三个类别，最终各年期债券分别获得17亿元、26亿元和40亿元人民币的申购量，申购总额是计划发行量29亿的近3倍。

据了解，该笔交易有望于本周完成，以上三个类别的债券也将在香港联交所和新加坡证券交易所同步上市。加上去年11月募集的36亿，宝钢通过发行点心债成功在香港融资65亿元人民币。

而宝钢并非今年唯一一家在港发行点心债融资的企业，此前，中国农业发展银行、国家开发银行等6个机构在香港发行了10只年限不等的债券，加上宝钢的这三只债券，香港点心债市场今年来共发行了13只价值共108.5亿元人民币的点心债。

事实上，随着海外资金重新聚集香港，不仅是点心债市场，去年下半年陷入低迷的香港债券市场已全面复苏。据本报粗略统计，仅是2月份，就有超过15家企业或机构在香港发行了近20只美元债券，合计融资额超过百亿美元。

点心债收益率显著下滑

充裕的流动性推高了市场需求，在市场供给没有跟上的情况下，今年1月中旬以来，香港点心债收益率出现了比较明显的回落。

以宝钢发行的点心债为例，上周发行的三项点心债最终票息率分别定为3.25%、3.675%和4.15%，发行价格基本与去年11月份发行的首批债券的二级市场交易价格相一致，其中5年期债券的发行收益率甚至还低于首批5年期债券的二级市场收益率。

“这反映了投资者对5年期债券的需求热烈。”负责该批债券承销工作的中银国际称，“这也是宝钢抓住了市场向好且未有相类似债券发行相竞争的时机。”

中银国际指出，去年下半年开始，特别是进入8、9月份后，全球金融市场随欧债危机恶化出现了剧烈震荡，也波及到了相对坚挺的离岸点心债市场，拖累点心债收益率上扬，特别是高收益点心债收益率大幅上涨。但这种局势随着全球风险偏好回归出现逆转，今年年初以来，点心债收益率出现显著下滑。

债券的收益率与企业融资成本成反比，点心债收益率的下滑将吸引更多内地企业赴海外融资。中银国际预计，2012年点心债新发行量将同比增长50%，即发行总额有望增至1600亿人民币。银行、国有企业和外企将继续主导这个市场。但中金公司认为，未来一段时间，香港人民币债券收益率的下行动力将有所减弱，最主要的制约因素仍来自人民币升值预期减弱带来的增量资金需求有限。中金公司认为，利率不断上升的人民币存款证以及最近在港集中发售的RQFII基金，均会分流香港人民币存量资金。