毋庸置疑，今年华尔街最感兴趣的话题之一就是中国经济减速。为什么？我们不妨给你一组数据：在93个主要股指中，排名第10的是布达佩斯股市，其年内涨幅20%，倒数第10是保加利亚股市，跌幅约1%。相比之下，中国沪指只上涨了不到3%。而A股如此平庸的表现，正凸显了投资人对中国经济何时见底的深度迷茫。

多个经济指标创新低

如果你至今还不是很清楚中国经济的现状，不要着急，我们会逐一扫清你心中的困惑。

首先是经济增速。按季度看，从2010年一季度开始，中国经济就拉起了为期近2年的减速刹。在2010年1月时，中国GDP增速高达11.9%，但到了2011年四季度，增速已降低至9.2%。这也是GDP增速（同比）连续8个季度回落。

Bloomberg数据显示，20位经济学家对中国经济一季度平均预测值为8.4%，最高预测值为9.8%，最低预测值为7.5%。这样看来，今年一季度中国经济继续减速将成为大概率事件。

一个很重要的信号来自制造业。今年2月，中国官方PMI上升至51，创5个月来新高。在分项数据中，所有7个分项指标均有所上升，其中购进价格指数上升最快。不过令人担忧的是，今年3月的制造业活动可能会再度逼近50的荣枯线。据Bloomberg统计，23位全球经济学家对3月PMI的预测中值为50.8。另外根据路透的调查，分析师普遍预计，中国经济下行压力仍然很大，如果PMI在3月回落，表明经济仍面临消费需求放缓等挑战。加上货币政策依然偏紧，预计中国经济增速将迈入10年来的低点。

事实上，相比于官方PMI，主要反映中小企业经营状况的汇丰版PMI更为严峻。数据显示，3月汇丰PMI初值创4个月以来新低，报48.1，远低于2月时的49.6。具体来看，有多个分项数据均低于荣枯线以下，包括产出指数、新订单指数等，其中新出口订单指数更创4个月以来新低。对此，高盛高华发表报告称，如果PMI走软得到经济指标印证，相信政府会进一步放松货币政策，除非出口强劲反弹。预计近期降息概率已经明显上升，料今年将有两次对称降息，每次为25个基点。

纵观2月中国宏观经济数据不难发现，许多经济指标不约而同地创出自上轮金融危机以来新低。就经济活动方面看，工业产值累计同比增速于今年2月回落至11.4%，为自2009年2月以来新低。同期对应的工业利润同比增速更下滑至-5.2%，远低于去年12月时的25.4%；工业生产者出厂价格指数（PPI）方面，该指标在2月当月同比零增长，创自2009年12月以来新低；住房市场方面，2月房地产景气指数已从去年12月时的98.9回落至97.9，为自2008年12月以来新低。

当然，并非所有消息都是坏消息。最明显的例子是通胀正在加速回落，这稀释了央行加紧货币政策的可能性，也进一步削弱了对经济增速的负面影响。资料显示，今年2月CPI同比增长3.2%，这是自2011年8月以来连续第7个月回落。

国海证券宏观研究员邹璐向《每日经济新闻》表示，上半年通胀还是回落趋势，下半年会有一定回升。预计3月CPI仍将保持在3.2%水平。

至于通胀对经济增速影响，邹璐称，短期预计还好，但通胀回落有利于政策继续宽松微调。这不会影响经济增长，中期如果能保持温和通胀的话，对经济是好事。

二季度或触底部

既然我们还没看到中国经济减速停止的明显迹象，那么它的底部到底在哪里？关于这个争论，一些市场乐观派将结果定位于今年一季度。但也有不少人士持其他观点。

一位不愿透露姓名的某北方券商宏观分析师向《每日经济新闻》记者表示，他们预计二季度经济将见底，一季度GDP增速为8.7％，二季度较一季度略下滑至8.5％，同时，整体经济料在三季度企稳，并且较二季度增速略微上升。该券商表示，从拉动国民经济的三驾马车来看，由于出口形势很不乐观，所以增长的推动力落到了投资和消费上，但由于目前消费的拉动力相对较弱，所以关注点依然是投资。

银河证券也认为，经济运行仍在下降通道中，预计二季度经济到达底部，这是由于本年度1、2月份信贷指标偏紧造成。经济有望在三季度企稳，四季度回升，这样的运行有利于物价和房价在二季度下跌，风险得到释放后，经济将实现“软着陆”。

不过，也有声音表示，对于今年的经济表现，“莫轻言底部”。兴业证券就指出，经济数据从各个角度都在确认经济的走弱。企业家调研指向宏观经济热度已降至2009年底以来最低点，且订单持续回落。汇丰制造业PMI3月预览值主要分项几乎全线下滑，新订单指数创下四个月来最低，这显示出内、外需的持续走弱。而生产较弱同时产成品库存回落，则或由于企业预期回落导致的加速去库存。