日前海关总署公布的数据显示，今年前三个月，中国进口未锻造铜及铜材累计达到136.1万吨，同比增长50.5%。值得关注的是，今年以来国内外铜价一直保持倒挂的状态，目前进口铜每吨亏损幅度高达3000元，一季度时最高达到4000元/吨。持续不断的进口加上国内冶炼企业产量稳步增长，下游需求却是旺季不旺，铜价后市不容乐观。

　　日前，海关总署公布的数据显示： 3月中国进口未锻造铜及铜材46.2万吨，虽然环比2月减少2.2万吨，但是继去年11月以来连续第5个月进口量运行于40万吨以上的高位。1~3月累计进口未锻造铜及铜材136.1万吨，同比增长50.5%。

　　怪象1：

　　国内外铜价倒挂 进口量仍居高位

　　中国旺盛的进口需求支撑了全球铜价，自金融危机以来，包括原油等多种大宗商品价格都经历了大跌，直至目前依然没有回升至金融危机之前的水平。然而国际铜价表现尤其强劲，到2011年初已经升破金融危机之前的最高水平，并突破10000美元大关，虽然去年第四季度国际铜价有所回落，但目前的铜价依然与金融危机前的最高水平相当，在铜价大幅上涨的过程中中国的贸易商们功不可没。

　　然而更让人惊讶的是，国内的铜价实际上并没有这么坚挺。伦敦金属交易所(LME)的最新铜期货价格在8000美元/吨左右，而上海期货交易所的铜期货主力合约报价在58000元/吨附近，算上海运费、税费等，从国外进口铜每吨要亏损3000元人民币，且这一倒挂现象自今年一季度以来已经持续了较长时间，最高时每吨亏损幅度达到4000元。

　　怪象2：

　　消费不旺国内库存高企

　　进口源源不断，国内的铜产量依然还在增长。国家统计局公布的数据显示，今年前两个月中国精炼铜产量为87万吨，同比增加9.43%。而国内的铜消费情况并不乐观，“4月份虽然已经进入消费旺季，但是下游的终端企业对铜价后期走势不看好，拿货的积极性不强，行业处在去库存的过程中。”中国船舶华南公司负责人陈运钦告诉记者。

　　供应量充足、需求疲软的后果就是各地库存飙升，南储仓储营销部总监许坦炜告诉记者，该公司仓库的电解铜库存在今年3月份达到4万吨左右，这是该公司成立以来的最高水平，往年的正常水平只有1万吨左右。昨日记者再次了解该公司的库存情况，得到的答复是基本维持不变。

　　近日中金公司发布研究报告称，目前中国铜库存总量在120万~130万吨间。其中，上海期货交易所以及未披露的铜库存规模至少在110万吨以上，而国内铜冶炼厂及铜材厂的铜库存量约在14万吨。中金公司认为，库存已很高，而二季度的中国终端需求可能会弱于过去几年，因此中国铜库存的下降速度会令人担忧。

　　走势预测

　　后市铜价继续看跌

　　在库存高企以及宏观经济前景不振的情况下，市场对铜价的后期走势并不乐观。本周一，伦敦金属交易所（LME）的铜价重挫近4%，收盘逼近8000美元大关，为2011年12月14日以来的最大单日跌幅。昨日上海期货交易所的沪铜主力合约全天跌幅高达2.53%，跌破58000元/吨的关口。

　　海通期货投资咨询部总经理陶金峰表示，目前国际铜价面临多重利空压力。市场预期的降低存款准备金率迟迟没有动静；国内房地产调控未见放松；中国各地库存压力大。昨日铜价盘整格局被打破，沪铜跌破59000的重要支撑，意味着新一轮下跌行情已拉开大幕，中短线下跌目标55000~55500。

　　探因

　　进口铜套取贸易融资

　　拆东墙补西墙赚钱

　　逐利是商人的本性，赔本赚吆喝的事情到底是谁在干呢？陈运钦告诉记者，现在从国外进口铜确实无利可图，加上国外的产品质量良莠不齐，对于终端的加工企业来说未必合适。他认为，在价格倒挂的情况下，一些企业还大量进口，可能与贸易融资有关。

　　记者找到一位在做进口铜贸易的商人。当记者向他请教其中牟利方式时，这位贸易商表示，“肯定会有其他方式可弥补差价的损失，否则谁愿意做呢？”但他不愿透露具体操作方式。

　　上海有色网分析师韦赤善告诉记者，这位贸易商所说的方式很可能就是贸易融资。所谓的贸易融资就是贸易商先向银行交付进口电解铜总额20%的保证金，就可以开出90天或180天信用证。一个月后拿到电解铜现货再快速销售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资。

　　韦赤善表示，“这就好像是我们申请信用卡，虽然透支需要成本，但在急需用钱时人们会用信用卡套现。进行这种贸易融资的很多都是急需用钱的企业。通过这种方式，内外铜价差以及信用证的利息即是短期融资的成本，相对来说可能成本更低，也比较方便，可反复进行，当信用证即将到期的时候又可以进行新的一笔交易，拆东墙补西墙，甚至用所融得资金投资其他领域赚取利润”。