火力发电企业一直挣扎在微利与亏损的边际这是不争的事实。即便如此，火力发电企业的亏损也并非全都理所当然。

近日，华银电力公布2011年年报，公司去年实现营业总收入98.3亿元，同比增长30.62%，然而净利润没有与营业收入比翼增长，反而大幅亏损1.95亿元。对此，公司的解释仍旧是老生常谈：煤价持续上涨导致火力发电成本高企。

然而近日记者接到投资者爆料称，华银电力全资子公司内蒙古大唐华银锡东能源开发有限公司(以下简称“锡东公司”)便是从事煤炭的开发销售，煤价的持续上涨理应为该公司带来丰厚的回报，然而事实却大相径庭。

黑金变“黑土”

2008年7月初，华银电力斥资4.59亿元，收购了内蒙古海神煤炭集团锡东能源开发有限公司100%股权。至此，锡东公司成为华银电力旗下首个煤炭行业的全资子公司。

华银电力当年的公告称，该煤矿年总产量为300万吨，煤炭品种为长焰煤(发热量在5000-5400卡之间)，采矿权评估价值为5亿元。

一位资深市场人士分析，2008年华银电力以低于评估价的成本入主该煤矿资源的确是笔合算的买卖，该煤矿储量丰富，煤质上乘，而近几年煤炭价格的持续上涨更是出乎当初的意料。

然而让投资者意想不到的是，这样一块富矿在之后的几年里却蹊跷的变成了贫瘠的“黑土”。

历史资料显示，2006年锡东公司销售收入即达到1.3亿元，净利润1401万元。然而在收编华银电力之后该公司却呈现逆发展趋势。

华银电力历年年报显示，2008年，锡东公司实现营业收入1069万元，实现净利润-708万元；2009年实现营业收入2167万元，实现净利润-3565万元；2010年度营业收入1.36亿元，净利润592万元；2011年营业收入2.6亿元，净利润2940万元。

根据当时的调研报告显示，该煤矿的生产成本仅35元/吨，而当时每吨原煤的售价为70元/吨。

上述爆料者为记者算了笔账，依照锡东公司每年300万吨煤矿的年产量，即便2008年至今，公司原煤销售价一如既往的维持在70元，锡东公司2008年~2011年销售收入总和也应高达8.4亿元，毛利润高达4.2亿元。

而实际数据则是，锡东公司2008~2011年共计营业总收入仅4.2亿元，合计净利润-741万元。

事实上，近年来煤炭价格一直呈现单边上涨趋势，去年发热量5000卡的动力煤价格始终在400元以上的高位运行。以市场售价打9折即360元来保守估算，年产300万吨煤应实现销售收入10.8亿元，与华银电力披露的去年锡东公司营业总收入2.6亿元相去甚远。

如按300万吨产量计算，锡东公司每吨煤售价只有86元；如按360元/吨的售价计算，锡东公司去年难道只生产了72.2万吨煤？”上述举报者向记者提出质疑。

关于该煤矿的盈利状况，当年的调研报告也有个官方的预测。报告称锡东公司在2008~2011年的净利润预计分别为5840万元、5840万元、4820万元以及3800万元，合计净利润2亿元。而锡东公司这几年的实际盈利为-741万元。

“客观的说，华银电力选择的项目都是好项目。如果隐藏的煤炭利润不查清楚，我们有理由怀疑即使华银能创造了利润，他也可能包装成亏损。”上述爆料者表示。

盈利系真亏损乃幻？

年报显示，华银电力2009年~2011年的营业利润均为负值。2009年公司实现营业利润-2.3亿元，2010年为-7000万元，2011年为-2亿元。然而蹊跷的是，公司近3年经营活动产生的现金流量净额却呈现逐年递升态势。

数据显示，2009年公司经营活动产生的现金流量净额为5.6亿元，2010年7.8亿元，2011年8.9亿元。

记者咨询相关财务人士得知，企业在经营过程中发生的现金流量，如果出现明显的流入大于流出，一般情况下反映了该公司生产的产品或提供的劳务的盈利能力，换言之，是现金净额越大的公司，利润也就越厚。

既然华银电力的经营活动处于收支顺差状态，那究竟是何缘故造成公司每年的营业利润惨不忍睹呢？

记者通过横向比对近3年华银电力的现金流量表发现，公司每年投资活动产生的现金流量净额均出现巨额逆差，而其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为主要的资金流出缺口。

以2011年为例，公司投资活动现金流入小计2.1亿元，投资活动现金流出小计12.4亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达12亿元。

记者进一步查询资料发现，该笔资金流向主要是公司的几个在建工程，其中包括多个风电场和水电站项目。

如此看来，公司每年入不敷出的表象均因盲目扩张所致。有投资者提出，公司在经营现金流为顺差状态下赤字扩张，有较为明显的做亏迹象。