刺激内需加码首先是投资，中国许多领域还存在巨大的需求缺口。国防、环保、医疗、交通、城乡水利等，距离所谓过剩还很远很远。关键是将需求与闲置产能、闲置资金结合起来

    陈克新

　　近期以来，全球主要发达国家央行联袂实施量化宽松货币政策，并且规模空前，由此对于经济增长、商品市场、物价水平及宏观调控，都会产生重大影响。

　　多国央行齐“放水”

　　不久之前，欧洲央行宣布无上限购买其成员国债券，以压低长期国债利率，并借此获得稳定的外部救助资金来源，显示了不惜一切捍卫欧元区的决心；接着美联储亦正式推出QE3，规定以每月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款，但并未给出购买规模总量与执行期限，再结合伯南克“经济不上涨绝不罢手”的誓言，可以看出，美联储此次数量宽松货币政策，完全没有“限额”，其实就是QE3、QE4、QE5的一齐推出。紧随其后，日本央行也宣布，将资产购买计划规模从70万亿日元扩大至80万亿日元，计划期限延长至2013年末，并且还有可能酝酿更大胆行动，如果现有“放水量”还不奏效的话。

　　上述数量宽松政策力度远大于以往。初步估算，欧洲央行为解决其债务危机，今后所要释放的流动性至少要达到1万亿欧元；按照美联储每月购买400亿美元速度，两年内印钞规模也要达到或接近1万亿美元；日本80万亿日元规模的数量宽松，也接近1万亿美元。如果考虑到世界其他国家央行“放水”，全球为挽救经济而向市场所注入的流动性总量，应该不少于3万亿美元，甚至会达到5万亿美元规模，相当于近40万亿人民币。

　　影响巨大

　　欧美日等发达国家一齐实施前所未有的数量宽松货币政策，对于全球及中国经济增长，对于国内外大宗商品市场，均有着重大影响。

　　首先，意味着全球更加关心经济增长。一段时间以来，应对欧美债务危机的主要对策就是消减开支，实施财政紧缩方针，似乎成了不二法门。实践表明，这种对策将防范未来通货膨胀至于优先位置，忽视了更为重要的经济增长，结果因为消费发动机动力明显不足，致使欧元区许多国家经济陷入停滞与衰退，美国经济亦复苏乏力，失业率居高不下，到头来财政收支状况更为恶化，国民严重不满。不仅如此，欧美消费缺失，还严重拖累其它国家，尤其是冲击新兴经济体国家进出口贸易，世界经济更严重衰退警报频频响起。这是前段时期全球商品需求乏力，市场价格大幅走低的重要因素。

　　在通货膨胀已经出现端倪，至少是通胀预期没有任何下降的情况下，全球央行联袂史无前例的货币数量宽松，似乎是要向世界宣告：打一场经济增长与就业保卫战。“两害相权取其轻”，即便未来暴发通货膨胀也在所不惜。另一方面，释放足够多的流动性，放宽财政整顿期限，避免紧缩损害合理消费，并最终在经济增长的基础上化解债务危机，已经逐步成为世界共识。规模空前的欧洲央行无上限购债与美联储QE3，就是这种“共识”的具体体现。

　　伴随着处理债务危机主导方式的转变，全球经济调控将回复到正确轨道上来。如果这一方针能够坚持下去，预计世界经济一定会逐步复苏，增加各类商品需求，从而有利于改善中国出口环境。

　　其次，意味着大宗商品价格遭遇流动性泛滥推动。不可否认，持续向商品市场注入大量流动性，弥补寅吃卯粮缺口，势必导致既有物质财富不断稀释，由此推高国际市场金属、石油、煤炭、粮食等大宗商品价格。但这是避免世界经济更严重衰退，避免社会动荡甚至战争的必要成本。因为我们并没有其它更好出路。

　　应当指出的是，美联储一开始就以数量宽松货币政策对抗经济衰退，中国也及时推出4万亿投资计划等，世界经济、中国经济正是因此避免了经济大衰退。否则，现今经济形势要糟糕许多。欧元区国家现在状况，以及被迫改弦更张就是一个绝好写照。

　　由于此轮货币数量宽松规模空前，这就使得国际市场上述商品价格所遭遇的流动性泛滥冲击力度，也是前所未有。预计随着时间的推移，当世界经济因为极度宽松货币政策支撑，渐渐复苏之后，流动性泛滥对于商品价格杨升的推动作用，将会不断增强。

　　现阶段世界债务问题非常严重，产生于许多长期结构性基础，并非一朝一夕可以解决。譬如美国债务其实远比欧元区严重。目前欧元区国家平均政府赤字为GDP的5.5%，而美国接近10%；欧元区全部政府债务为GDP的87%，美国则为100%。近期美国财政部公布数据显示，美国公共债务已经突破16万亿美元大关，人均5万美元，比4年前增加了5成多。所以，今后全球主要国家债务将有增无减，印钞机必须不断轰鸣，美元等货币还会贬值下去，由此也就构筑了大宗商品价格长期扬升基础。

　　再次，意味着国内新涨价因素主要来自外部。由此可见，来自实体经济需求复苏与流动性泛滥两个方面的力量，将会推动国际市场大宗商品价格上涨。由于中国是一个人均资源较少的国家，许多重要大宗商品的平均进口依存度在5成左右。譬如大豆（含豆粕）的进口依存度超过70%，高品位铁矿石的进口依存度亦在50%以上。

　　随着全球央行极度数量宽松货币的推出，势必引发国际市场大宗商品价格飙升，其中石油价格纽约期货石油价格一度越过100美元/桶；进口高品位铁矿石吨价亦在1个月内，由86美元扬升至105美元，涨幅超过20%；大豆、玉米价格也在前期减产上涨基础上再次飙升，其中豆粕累计涨幅超过6成。上述主要大宗商品价格虽然近期出现回调，但依然高位运行，预计后市还会向上。

　　国际市场大宗商品价格震荡扬升，将产生强劲输入性成本推力，由此形成下一阶段国内新涨价因素。8月份中国CPI指数回升，其中新涨价因素成为主要推手。预计随着全球数量货币宽松后续效应的惯性显现，势必继续推高国内PPI水平，加大整体物价上涨压力。在来自外部的新涨价因素中，要特别重视石油、大豆（包括豆粕）进口价格上涨，重视其对食品价格的连续传导推动。

　　必须指出的是，因为这种新涨价因素主要来自外部，所以今后国内物价水平扬升，与国内是否刺激需求，提高经济增速并没有太多的直接关系。换言之，即使我们继续抑制国内总需求，压迫经济增速进一步下行，由于欧美国家极度货币数量宽松所引发的大宗商品价格飙升传导，中国国内的物价水平还是要上涨。在全球经济一体化的今天，这个局面根本无法避免。

　　最后，意味着中国宽松政策必须加码。按照中国7、8月份经济数据测算，中国同期GDP增速下滑。为此，才有1万亿交通投资规模出台，才有更多投资项目的加紧审批。但仅此还不够，必须配套解决建设资金问题，以及降低资金使用成本。

　　QE3的推出，全球注入流动性狂潮，也形成了中国加码宽松货币政策压力，要求国内金融机构“双降”，或者实施其它变通措施。否则，势必导致“热钱”大规模进入，刺激人民币升值，加大经济下行压力与外汇储备的更大损失。

　　中国有加码的巨大空间。刺激内需加码首先是投资，中国许多领域还存在巨大的需求缺口。国防、环保、医疗、交通、城乡水利等，距离所谓过剩还很远很远。关键是将需求与闲置产能、闲置资金结合起来。

　　中国大规模投资获得资金保证，流动性的进一步宽裕，也会刺激实体经济需求增加，推动经济增速回升，进而奠定各类市场，包括商品市场、股票市场、房地产市场回升基础。

　　应坚持“资源为王”战略

　　虽然近期因为全球经济复苏乏力，制造业低迷，需求疲软，今后大宗商品行情还会有较大幅度反复，不可掉以轻心，但从大的发展趋势来看，来自实体经济需求复苏与流动性泛滥两个方面的力量，将会推动国际市场大宗商品价格上涨。我们不能寄希望未来大宗商品供大于求，价格长时低迷。

　　由于中国是一个人均资源较少的国家，高品位铁矿石、石油的进口依存度都在50%以上。可以说，未来中国经济增长的最大“瓶颈”约束，绝非需求不足，而是资源的供应保障。

　　目前以美国为首的西方发达国家正在加紧全球资源战略布局，包括控制产地与重要物流通道两个方面，即时耗费巨资，甚至重大人员伤亡也在所不惜。有观点认为，如果今后发生大范围战争，其原因可能就是资源争夺。

　　因此对于这个中国经济发展攸关问题，绝不可以掉以轻心。必须引起高度重视。要从宏观战略角度，深思远虑，未雨绸缪中国原料资源保障，始终坚持“资源为王”战略方针。

　　实施资源为王经济战略，一是要在世界范围内积极开展资源并购，千方百计获取资源权益，并且提高物流保障度。虽然我们遭遇了一些挫折，也要坚持不懈。二是要提高资源储备。包括国家战略储备与企业商业储备两个方面，比如大规模的矿石储备、石油储备、金属储备等。要鼓励民间资本积极参与，国家在贷款、税收、土地方面予以政策优惠。此外，还要搞好一些大宗商品的国内产能储备。