2011年宏观经济因素主导铜市，铜价在年初创新高点后，整体演绎震荡回落行情。截至目前为止，LME铜价的回调幅度达25%左右，可见今年回调程度之猛烈。欧债问题、全球经济放缓等因素制约了铜价的上行，减少了铜的全球消费，迫使铜市的价格平衡点逐步下调。笔者认为，在过去一年铜价总体受宏观经济面影响，供需等基本面因素影响退居二线，展望来年，影响铜价因素或将回归基本面，即供需关系主导铜价走势。

　　宏观经济问题长期存在，市场敏感度下降

　　在过去的一年里，全球聚焦欧债及全球经济放缓等问题，全球市场随之变动而波动，铜价也不例外。尤其从下半年开始，由于铜价基本面因素没有较大变化，铜价的大幅波动都由于宏观经济消息引起。但是由于欧债等问题的长期性，从铜价走势来看，市场对其敏感性已经逐步减弱，主要表现在铜价在前期下跌行情中，表现得比国外市场更为抗跌，国内现货对期货持续升水。另外，下半年国内铜市的去库存情况明显，9月份以后，从铜的进出口数据可看出，LME在亚洲的库存开始大规模流向中国，这也能看出中国仍存在着一定的铜需求。

　　全球整体宏观环境有所改善，基本面因素重回主导地位

　　目前，通过欧洲央行的LTRO操作向金融市场注入5000亿欧元左右的资金，虽无法保住银行的信用评级，但是却能够赢取更多的时间。中国方面，11月底存款准备金的下调、CPI的明显回落，市场普遍认为中国货币政策将转向适度放松，资金面偏紧的状况得到一定的缓解。近期，美国经济数据表现良好，尤其就业情况持续好转，制造业持续增长，这一定程度上提振了市场信心，令美元一度走强。综上所述，之前宏观经济忧患震荡的局面逐步得到了改善，并且将逐步回归平静，因此，2012年，供给与需求方面的因素将重回主位，主导铜价的未来走势。

　　明年基本面主导，铜价先抑后扬

　　虽宏观经济面对铜价影响已经走弱，但是仍存在一定的延续效应。2011年，由于全球宏观经济较弱，全球铜消费增长缓慢。中国虽占了铜消费的40%左右，但据资料显示，2011年中国的铜消费萎缩了将近1/3，这主要是由于国内货币紧缩政策及其它房地产调控政策导致铜需求的减少，从下半年开始，由于经济的不景气，中国铜消费的增长受累于铜的下游行业的不景气，如汽车、高铁、房地产等行业的表现不佳。这些需求因素将可能在明年上半年继续压制铜价，下跌周期仍无法打破。但随着宏观经济面的好转，国内经济政策的进一步宽松，需求逐步恢复，实体消费的内生性动力得到一定的加强，铜价下半年将有可能摆脱弱势震荡行情。因此，短期内铜价的弱势行情将延续，再次下跌可能性仍存，回归基本面仍需要一定的时间与空间，建议不可高估反弹，偏空思维为主。