[编者按] 稀土发光材料正在成为新材料的重大领域，由于在节能照明等领域具有巨大需求，稀土发光材料市场未来将井喷式发展，相关概念也有望集体爆发。

　　科恒股份：国内稀土发光材料行业的龙头企业

　　26日江门市科恒实业股份有限公司在深圳交易所正式挂牌上市，其良好的经营管理模式和巨大的发展前景，受到了广大投资者的关注和认可。该公司更是凭着超强的科研实力和不断进取的创新意识，成为了国内稀土发光材料行业的领先企业。

　　持续创新的研发能力

　　科恒股份于1997年开始从事稀土发光材料的研究、生产和销售，是我国较早从事稀土发光材料研究和生产的企业之一。

　　稀土发光材料生产技术融合了晶体结构学、固体化学、表面化学、色度学、气体放电学等多学科知识，同时需要大量的研发试验和生产实践，其是一门跨学科的需要研发积累的试验性科学技术。因此只有技术储备雄厚、自主创新能力强的企业才能与下游产业形成研发互动，从而进一步拓展稀土发光材料的市场需求。

　　科恒股份拥有一支典型的技术专家型管理团队，对所处行业具有深刻的理解和敏锐的洞察力。此外，该公司还聘请了行业知名院士、教授等专家作为公司技术顾问，并与复旦大学、中山大学等知名高校开展了多种方式的研发合作。该公司以雄厚的研发实力和规模化的生产平台为基础，实行专家式营销，根据客户差异化的产品需求，从提高产品性能、拓展应用领域、提高性价比等角度着手，不断推出新产品。

　　由于下游客户的要求存在较大不同，因此其对稀土发光发材料的需求亦呈现个性化和多样性。作为我国产品系列和种类最全面的稀土发光材料生产企业，科恒股份通过“规模定制化”生产，把规模生产和定制生产这两种模式有机的结合起来，针对客户不同的需求配制产品，满足客户的不同产品性能需求。相关资料显示：与国内同行业相比，科恒股份在客户数量持续增加的情况下仍然保持较高的产品技术质量和服务优势，同时也积累了丰富的规模定制化生产经验。

　　技术创新和研发优势使科恒股份具有行业内最快的应变速度，可以在发现技术热点和新兴市场后，迅速投入相关资源，不断推出具有市场领先水平的新产品，并牢牢把握住市场发展的方向。

　　国家政策支持 发展前景广阔

　　科恒股份通过近十五年持续不断地技术开发和创新，形成了深厚的技术积淀，积累了丰富的技术诀窍和经验，是目前我国产品系列和种类最全面的稀土发光材料生产企业。特别是在节能照明用稀土发光材料领域，该公司已成为全球技术领先的生产企业;其次，在新兴领域用稀土发光材料方面，该公司的技术也已达到国际先进水平，在白光LED和平板显示用稀土发光材料等方面均实现了批量销售，产品质量和性能得到了客户的好评。

　　科恒股份近年来承担了国家火炬计划项目、广东省建设现代产业体系技术改造技术创新滚动计划项目等多项国家级和省部级课题，获得了国家重点新产品、广东省重点新产品、广东省高新技术产品、广东省科学技术奖等多项国家级和省部级认证或奖励。

　　科恒股份为国家级高新技术企业，建有“广东省省级企业技术中心”，是“广东省稀土发光材料工程技术研究开发中心”依托单位，整体技术水平位居行业领先地位，于2011年被广东省人民政府认定为广东省战略性新兴产业重点培育企业。

　　科恒股份在强化节能灯用稀土发光材料领先优势的同时，亦在不断深化新兴领域用稀土发光材料技术研发和产品推广，不断加强稀土催化材料、稀土储氢材料等稀土功能材料的技术研究和储备。

　　有业内人士分析，此次成功上市后，在资本市场强大的资金支持下，科恒股份的实力将进一步增强。同时随着稀土发光材料应用领域的不断发展，科恒股份的技术储备和技术领先优势将会得到进一步的显现和加强，其市场地位也将会不断巩固和提升。

　　科恒股份:国内稀土发光材料行业龙头

　　科恒股份 300340 有色金属行业

　　研究机构：海通证券

　　盈利预测与投资建议。预计2012~2013年EPS分别为3.47元、4.20元,发行价对应未来两年动态PE分别为14×和12×左右,估值水平合理,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在45.11~52.05元,对应13~15倍2012年PE。

　　风险提示。稀土价格波动,下游需求放缓。

　　包钢稀土深度报告:政策红利仍将持续,磁材拓展盈利空间

　　包钢稀土 600111 有色金属行业

　　研究机构：日信证券

　　盈利预估与投资建议

　　我们预测,公司2012年、2013年、2014年营业收入分别为1229.50亿元、1373.24亿元、1540.30亿元,分别同比增长6.65%、11.69%、12.16%。公司净利润分别为39.14亿元、44.05亿元、49.90亿元,分别同比增长12.52%、12.56%、13.26%,基本每股收益分别为1.62元、1.82元、2.06元,对应2012年、2013年、2014年的市盈率为27倍、24倍、21倍。考虑到公司作为稀土行业的龙头,在未来稀土整合过程深入进行进程中对稀土行业的控制能力会逐渐增强,我们看好公司的长期发展前景,对应2012年27倍的市盈率来说目前股价仍有低估,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　稀土原料采购定价模式更改,未来稀土成本上升的风险 稀土价格大幅波动的风险 国家稀土政策的出台可能导致股价大幅波动的风险

　　中科三环:价格决定业绩

　　中科三环 000970 电子行业

　　研究机构：中信建投证券

　　盈利预测

　　我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.85元、2.39元和2.87元,对应动态市盈率分别为25/20/16倍,维持公司“增持”评级。

　　宁波韵升深度研究报告:磁机电一体化,多驱动促增长

　　宁波韵升 600366 电子行业

　　研究机构：浙商证券

　　我们预测公司2012-2014年将实现销售收入33.10亿元、43.36亿元和55.94亿元;实现净利润5.59亿元、6.83亿元和8.16亿元,同比分别增长-15%、22%和19%,折合每股收益1.09元、1.33元和1.59元,对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势以及受益于下游新能源、节能环保对永磁钕铁硼的旺盛需求,我们首次给予公司“增持”投资评级。

　　厦门钨业事件点评报告:参与组建包头稀土产品交易所, 提升公司行业影响力

　　厦门钨业 600549 有色金属行业

　　研究机构：东兴证券

　　盈利预测与投资建议:

　　公司在钨和稀土产业占据资源优势,具备较强的资源控制能力,同时积极推进下游深加工产业链的拓展,2012年公司硬质合金和高性能钕铁硼材料产能释放将提升业绩,同时公司将成为福建省稀土资源整合的平台,公司发展前景看好。预计公司12-13年EPS为1.22和1.66元,公司资源优势明显,技术竞争力突出,维持推荐评级。

　　风险提示:

　　1)钨、稀土价格大幅波动对业绩造成的影响

　　2)新建项目产能释放进度低于预期

　　正海磁材公告点评:携手稀土巨头,打造磁材新贵

　　正海磁材 300224 电子行业

　　研究机构：广发证券

　　业绩预测与估值

　　预计2012年~2014年公司的EPS分别为1.05元、1.36元和1.70元,动态PE分别为21.02X,16.20X和12.96X,考虑到公司产品结构持续调整及未来原料保障能力强,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　钕铁硼价格大幅度下跌的风险;下游使用其他磁性材料替代的风险。

　　银河磁体:粘结龙头推陈出新,热压先行更进一步

　　银河磁体 300127 电子行业

　　研究机构：中信建投证券

　　全球最大的粘结钕铁硼生产商银河磁体是全球最大的粘结钕铁硼生产企业,公司目前拥有粘结钕铁硼磁体产能合计1540吨,全球市场占有率20%~25%。公司正努力向上下游扩展,2010年利用超募资金投资建设200吨钐钴磁体和300吨热压磁体项目,2012年与夹江县园通稀土永磁厂合作建设500吨钕铁硼微晶磁粉生产线,2014年之后募投项目陆续达产,公司业绩会随着产能的增加不断提升。

　　产品结构调整,确保毛利率处在较高水平公司在光盘驱动器磁体领域处于绝对垄断优势地位,因此拥有较高的行业话语权和定价权,产品毛利率可维持在较高水平。硬盘驱动器用磁体是粘结钕铁硼磁体中附加值高和成长性好的高端产品。随着募投项目的逐步达产,公司这项产品产销量仍呈稳步上升态势,产品毛利率比光盘用磁体稍高,在35%左右。预计2012年汽车用磁体产量达到200吨,同比增长一倍左右。该产品毛利率接近50%,远超过光盘和硬盘磁体。随着产能的快速释放,可带动公司整体毛利率水平的提高。

　　热压产品先发优势,占据国内市场领先地位公司在热压钕铁硼领域起步较早,2004、2005年开始研发,将近十年的时间积累了专业化的研发队伍和技术人才。公司依靠较强的自主研发能力,通过对设备的自主改造使设备性能更加优越。

　　成为除海外美国通用、日本大同和欧洲达美三家公司之外,国内第一家掌握热压钕铁硼生产技术、且有产业化生产能力的企业。

　　盈利预测随着公司硬盘用磁体、汽车用磁体项目的达产,以及热压磁体产销量的快速增长,我们认为公司未来业绩有望保持较高增长,2014年之后公司或迎来业绩爆发点。预计公司2012、2013EPS分别为0.93元和1.12元。考虑到公司的高成长性,我们首次给予增持评级,按照磁材行业平均估值水平,将目标价定为32元。

　　北矿磁材:第三季度毛利率环比上升 亏损额逐季缩窄

　　北矿磁材 600980 电子行业

　　研究机构：天相投资

　　2009年1-9月,公司实现营业收入1.4亿元,同比下降30.3%;营业利润-2,768万元;归属于母公司所有者净利润-2,703万元,同比下降561%;基本每股收益-0.04元。

　　前三季度产品销量价格双降导致业绩欠佳。公司主要从事磁性材料和磁器件的研发、生产和销售,主营产品是铁氧体预烧料与锌制品。磁性材料行业属于国家鼓励发展的行业,产品广泛应用于消费类电子产品、通讯、计算机、家电、汽车制造等领域。从永磁铁氧体预烧料来看,金融危机导致下游需求增速放缓,磁性材料毛利率难以大幅提高。公司另一项业务锌制品是前几年公司收入的主要增长点,有色金属制造业的不景气导致该业务的盈利能力欠佳。前三季度产品销售数量和单价均呈大幅下降趋势,公司实现营业收入1.4亿元,同比下降30.3。归属于母公司所有者净利润-2703万元,同比下降561%。

　　第三季度毛利率提升,净利润亏损缩窄。第三季度公司营业收入6,521万元,环比上升19.3%,毛利率为9.67%,环比上升10.2个百分点。期间费用率为12.3%,是近一年来的最低水平。

　　今年以来亏损额逐季缩窄,第三季度净利润亏损518万元。

　　我们认为,未来公司能否走出业绩低谷将主要取决于1)下游需求恢复使得磁性材料行业走出低谷;2)能否制定相应对策,减少原材料波动给公司带来的风险;3)能否加快新产品的研发速度,保持一定的技术领先地位。

　　公司未来的发展主要看大股东北京矿冶研究总院的态度,公司本身的业务已经难有发展,如果北矿愿意出让股权,进行股权重组,公司本身壳的质量还是很高,具有较高的重组价值。

　　我们预计公司2009、2010、2011年的每股收益分别为-0.21元、-0.11元、0.06元,以2009年10月27日9.13元的收盘价计算, 2011年动态市盈率分别为141倍,鉴于公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。

　　西部材料事件点评报告:更多支持措施值得期待

　　西部材料 002149 有色金属行业

　　研究机构：浙商证券

　　事件:财政部补助新材料研发及产业化项目

　　财政部网站近日发布了2012年稀土稀有金属新材料研发和产业化项目拟补助单位名单,名单共包含42家企业,其中西部材料及其母公司西北有色金属研究院榜上有名,其获补助的项目分别为西北有色金属研究院的“自主化先进压水堆燃料组件用锆合金结构材料产业化”项目和西部材料的“优质钨钼宽厚板材开发及产业化”项目。

　　简要点评:财政部补助是对新材料十二五规划的具体落实 更多支持措施值得期待

　　虽然财政部没有提供具体的补助金额,但此举彰显了政府对稀有金属新材料行业的支持,是对今年2月底工信部发布的《新材料产业“十二五”发展规划》的具体落实,未来政府将会出台更多的支持措施,值得我们期待。

　　根据新材料“十二五”规划中的发展目标,我国新材料产品综合保障能力要提高到70%,关键新材料保障能力要达到50%,总产值达到2万亿元,年均增长率超过25%;要打造10个创新能力强、具有核心竞争力、新材料销售收入超150亿元的综合性龙头企业,培育20个新材料销售收入超过50亿元的专业性骨干企业,建成若干主业突出、产业配套齐全、年产值超过300亿元的新材料产业基地和产业集群,其中提出重点建设陕西西安、云南昆明稀有金属材料综合产业基地的区域布局规划,对我国钼钨等稀有金属消费及产业升级将起到重要的推动作用,公司地处西安,在钨钼钛锆等稀有金属材料发展方面将面临更多机会。此外,直接的资金补助亦将有利于公司今年实现扭亏为盈。

　　太原刚玉:钕铁硼业务表现较好,盈利大幅提升

　　太原刚玉 000795 基础化工业

　　研究机构：天相投资

　　2011年1-9月,公司实现营业收入10.19亿元,同比增长99.33%;营业利润7,706万元,同比增长10943.25%;归属母公司所有者净利润7,250万元,同比增长3136.46%;实现基本每股收益0.26元。公司预计全年将实现净利润8,000万元~10,000万元。

　　其中,2011年第三季度,实现营业收入4.39亿元,同比增长137.12%;营业利润5,522万元,去年同期为-120万元;实现归属母公司所有者净利润5,588万元,同比增长69041.94%;实现每股收益0.20元。

　　钕铁硼业务景气,收入大幅提升。公司主要经营钕铁硼磁性材料业务,主要产品包括稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统、金刚石制品及磨具,钕铁硼业务是公司收入的主要来源,近年来,该业务贡献收入超过60%且占比不断提升。报告期内,受国家稀土政策影响,磁性材料行业发展迅速,钕铁硼行业高度景气,公司钕铁硼销售收入大幅增长。

　　毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料,成本相对较低,得益于此,报告期内公司毛利率提升7.07个百分点至22.30%。2011年前三季度,公司发生期间费用率13.75%,同比下降1.46个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78个、0.67个、0.01个百分点至1.75%、9.25%、2.75%。

　　受盈利能力提升、费用率下降的双重利好,公司营业利润实现百倍以上增长。

　　资产负债率下降,但仍旧过高。截至2011年3季末,公司资产负债率为81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点,但仍旧过高。近年来,公司资产负债率超过80%,处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债,流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。

　　长远看,钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能,广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域,属于国家重点培育和发展的新材料产业,具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨,引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落,钕铁硼下游需求略有不旺,但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。

　　建设金刚石切割锯片项目,优化产业及产品结构。公司拟投资4,388万元在横店(太原)工业园区投资建设“金刚石切割锯片项目”,项目建设期为1年,建成后,金刚石切割锯片热压涡片年产量270万片,热压干片年产量130万片。该项目符合公司长期发展战略规划,有助于公司优化产业及产品结构,有助于增强公司在超硬材料行业的市场竞争能力,提升公司整体盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:公司业绩超出我们预期,上调公司盈利预测,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盘价16.47元计算,对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暂时维持“中性”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅变动及供应不足风险;流动性资金不足,资产负债率继续提高的风险。