2009年，在全球金融危机环境下，我国经济在全球各主要经济体中率先复苏，出现了企稳回升的良好势头，全年GDP增长“保八”目标完全可以实现。按照这个趋势，2010年我国GDP增长“保八”也没有问题。

　　但在救市过程中，也出现了一些问题，诸如产能过剩问题加剧、对中小企业应对金融危机支持不够等。

　　2009年12月7日结束的中央经济工作会议提出，宏观调控政策要从2009年的“保增长”为首要任务转到今年以“促进发展方式的转变”为政策调控的重点，其中又以“扩内需”和“保民生”为重中之重。“扩内需”的重点是突出“消费”的拉动作用，而“消费”的源头是“加大国民收入分配”，“增强中低收入群中的消费能力”和“着力保障和改善民生”、“扩大就业”等。

　　民间投资不确定性增大

　　国家统计局数据显示，2009年5月，我国施工项目的计划总投资和新开工项目的计划总投资达33万亿。这些投资，不能全靠政府和银行，它有个“乘数效应”问题。根据以往经验，银行贷款占比约为30％，故还有70％要靠社会和民间投资完成。若以上项目大部分在两年内完成，则7月以后的项目仍需3万亿左右的银行贷款。故今年新增贷款总额应在10万亿左右，方能保持支撑力度不变。

　　对于民间投资，企业在经济下滑期一般要经历“去库存化”和“去产能化”两个阶段。经过通常所说的“去泡沫化”和“去杠杆化”过程，使社会的总供给与总需求达到基本均衡时，企业和民间投资才会主动进入到新一轮的投资高潮，此时才能显示真正意义上的“复苏”——经济的“自主增长”（“内生性增长”），才能最后完成33万亿投资总量的“接力棒”任务。

　　但到去年第三季度，我们对投资总量仍没有加以调整和控制，促使施工项目计划总投资和新开工项目计划总投资已增达45万亿，但投资到位仅15万亿，“接力棒”缺口增大到30万亿。

　　目前，社会和民间投资还有很大的不确定性。

　　通胀预期不断推高

　　我国的房市，在全球房市进行“去泡沫化”、“去杠杆化”过程中，是唯一一个未经“洗礼”就已再次反弹的房市。国家统计局公布全国平均销售价格去年1～5月上升了22％；我国的股市，半年之内综指涨幅超过60％，远远脱离了实体经济的基本面。房价和股价的飙升，引起社会对通货膨胀的担忧。

　　当前我国的M2增幅高达28.46％，远超出今年GDP=8％的2倍以上涨幅，又加上股市、房市非理性暴涨，引起了社会恐慌。但观察到CPI、PPI “双负”，反映出我国产能过剩，最终消费疲弱，物价低迷，表明我国总供给大于总需求，所以“需求拉动”还“顶”不起通货膨胀，故短期内不会形成通胀，只是通胀预期被不断推高，资产泡沫不断被吹大。

　　当然，如若大量资金绕过实体经济不断涌入虚拟经济，助推资本市场泡沫化不断积累扩大，当它（股市、房市、大宗商品期货价格的暴涨）一旦真正进入到实体经济层面，通过“价格传导”作用，使价格普涨，CPI持续高升。此时的“通胀预期”就变成了“通货膨胀”（不管是以需求、成本、还是以结构性渠道进入实体经济）。

　　故虽然通胀有一定“滞后期”，大致为1～2年或2～3年，但需要提前防范，若等通胀已经到来再采取措施，造成的损失就太大了。

　　当前，我们在分析通胀时，常用的两个量是消费物价指数CPI和工业品出厂价格指数PPI。但是，由虚拟经济影响到实体经济，或由资产价格影响通胀的，是还应要再考虑“金融资产价格指数”FPI这个参量。而我们在分析和评论通胀时，往往只以CPI和PPI来衡量，好像只要CPI＝3％就是通胀，只要CPI＞5％就是恶性通胀了，不提或弱化了这个FPI。这实在是在分析和控制通胀中的一大缺憾！这一点，在这次全球金融危机的机理中，已得到了充分验证。

　　轻微的股市、房市泡沫或轻微的通胀，对经济会有一定的刺激作用。但恶性通胀，对经济只能是破坏作用。

　　“保增长”转向“调方式”

　　针对上述问题，我在2009年7月底、8月初就提出政策调整的呼吁。

　　我所说的“政策调整”，是指同方向（刺激经济）的政策调整。而且由于政策实施的“滞后期”，一般需要4至6个月方能见效，故提出：“（2009年）第三季度是政策调整的关键期”。因去年7月27日结束的央行年中会议，都未把“通胀预期”列入到下半年的工作议程中，也未提出下半年金融信贷的“结构调整”问题。我以为，如果第三季度不调整，拖到第四季度或2010年，由于政策时滞问题，调整效果只有到2010年才能显现了。

　　中央经济工作会议的政策调整，由短期和中长期两大类别组成。当前，我国近期主要的矛盾是：“产能过剩”问题能否得到较快解决、“接力棒”问题能否在信贷力度减弱时及时跟进、我国经济增长的“内生机制”能否在明年初步形成、我国的“消费增长”能否在明年弥补投资下滑时对GDP拉动的缺口、对中小企业的扶持问题。外贸增长虽有专家预测明年会有10％的正增长，但不足以抵消今年20％的下降幅度。

　　增速“前高后低”需警惕

　　综上所述，今年我国GDP增速保八没有问题，但经济增长曲线将前高后低。今年第一季度，我国GDP增速有可能超过10％。与此相对应，明年全国信贷资金也将呈现出前高后低的曲线，信贷资金总量在7至8万亿左右。

　　对于今年的通胀问题，我不认同去年底“明年CPI不超过3％”的判断，我以为今年下半年或者年底左右CPI将要大于3％，通胀来袭。届时，对我国经济形势要进行新的判断和分析。

　　古人云，“病来如山倒，病去如抽丝”。我国经济的“V型”反弹，虽“率先复苏”，但却不像“U型”反弹给改革和调整留出了充裕的时间和空间。

　　如果我们不能有效地提高消费拉动，产能过剩不能有效地遏制，“接力棒”不能及时跟进，则我们的GDP还会掉下来，形成两个“倒V型”，形成我2008年底预测的“W型”轨迹，这是谁也不愿意看到的。在明年GDP的“前高后低”走势中，我们一定要密切关注低到2011年的哪个时点、多大降幅、是否有效回升。因此，今年的宏观经济政策调整十分必要，任务也十分艰巨。