核心提示：受短期资金行为影响，6月镍价大幅下挫，刷新08年以来新低;7月低位震荡整固后，或有小幅反弹，预计伦镍主要交投区间在11500-12600美元/吨。

　　一、资金做空意愿高 镍价创08年以来低位

　　图1：LME三月期镍与沪期镍主力日K线

　　6月份镍价小幅反弹后，后持续下跌，伦镍创下2008年以来新低。中上旬镍价呈冲高回落走势，下旬加速下跌，伦镍三月期货电子盘交投区间为10795-13680美元/吨，沪期镍09主力合约成交区间为86680-102200元/吨，月内沪期镍走势弱于伦镍。

　　从影响因素上看：1、宏观层面基本未产生太大影响，中国经济维持疲弱态势，货币政策维持宽松基调，其它对冲经济下行的措施也在陆续推行中;欧美影响基本稳定，美联储加息预期稳定，商品市场对希腊问题敏感度不高。2、行业供需层面，需求端预期维持疲弱态势，未有明显改观;供给端相对稳定，在预期内，伦镍库存出现减少略在预期外，但正面影响有限。

　　图2：LME镍库存总量变化

　　月底镍价大幅下挫，主要受短期资金行为影响，引发点在沪期镍市场。上海期货交易所扩大镍期货交割品牌范围，引入俄罗斯镍作为可交割品牌，导致前期入场逼仓的多头资金彻底离场，进而引发空头大量入场，资金集中抛售致使镍价短期大幅回落。

　　二、镍矿进口增加 港口镍矿库存维持高位

　　海关数据显示，5月中国进口镍矿镍矿砂324.7万吨，较前几个月继续回升，其中从菲律宾进口镍矿322万吨。菲律宾大多数地区雨季结束，镍矿山出货量增加，是中国镍矿进口持续增加的主要原因。我们预计，接下来几个月镍矿进口量将维持在高位，且有继续增加的可能，结合往年情况，7-8月为高峰期，其后会有所减少。

　　受镍矿进口量增加影响，6月份大部分时间国内主要港口镍矿库存量维持在1700-1800万吨。月底库存总量在1750万吨左右，其中低镍高铁矿为737万吨，中高镍矿为1006万吨;库存量比较多的港口主要有连云港449万吨，天津港270万吨，铁山港270万吨，营口港175万吨，岚山港145万吨。

　　图3：中国月度镍矿进口量

　　三、7月镍价后市走势展望

　　短期资金博弈行为导致6月镍价刷新2008年以来新低。不管从宏观层面因素，还是从供需层面因素看，均不足以令镍价短期出现如此大的跌幅。从成本角度考虑，12000-12500美元/吨是镍价比较合理的区间。6月大跌之后，缺乏更多有效因素的支撑，空头理论逐渐衰减，预计镍价将在先5日、10日均线附近震荡整固。7月份可能会出现小幅反弹，但预计空间有限，主要交投区间或在11500-12600美元/吨。