进入四月份后，尽管美元指数一路走低，反观大宗商品，我们发现多数品种却未现上涨，仅黄金和原油维持强势。之所以会出现美元和多数大宗商品同跌的局面，关键在于两方面原因：

　　首先，中国政府持续实行的紧缩性货币政策对全球产生较大心理影响，投资者担忧需求会减少成为影响近期大宗商品下跌的主因。自去年底以来，中国政府已经数次加息及提高存款准备金率，近期又有五一节后可能年内第三次加息的传言。而为了对抗通货膨胀，人民币持续升值，近期市场更是有传言人民币很可能在五一节后一次性升值到位的说法，导致国内股市和商品期货市场纷纷大幅下挫，并拖累了国际市场的表现。尽管传言并不一定为真，但从一个侧面反映出，投资者对于中国政府对抗通胀的决心还是很顾忌的。大家纷纷担心市场资金可能进一步收紧，且可能会影响到企业需求。

　　对于全球市场而言，至今能够持续推高大宗商品价格的最主要因素，依然是来自于中国的需求。原先人们曾经担忧美国持续不加息，很可能会导致中国政府在推出加息政策时有所顾忌，担心热钱进一步流入的问题，而从目前的情况来看，由于加强了资本管制，国内加息后并没有引发太多热钱方面的问题，却对国内大宗商品价格下跌带来明显影响。国内期货市场价格也是先于外盘走弱，令市场很长时间处于外强内弱的格局中。近期，外强内弱的局面虽然因为外盘的走弱而有所改变，但内盘并没有出现明显的强势，套利盘力量的缩减令当前的内外盘市场走势同弱。因此，在中国政府没有改变态度前，大宗商品价格若想恢复强势，似乎有较大难度。

　　其次，美元指数近期虽持续走弱，但随着历史低点的临近，投资者对于美元指数可能出现的大幅度反弹心存担忧，一定程度上削弱了其走低对商品的刺激作用。实证表明，美元和商品并非总是负相关作用，尤其在其相对的高点和低点时，投资者往往会提前预期美元是否会反向变动。当前的情况，似乎正好是这样一种状态，因美元在70上方一旦企稳，很可能是配合了美国的货币政策，对市场的影响不言而喻。美国一旦暂停宽松货币政策，或者选择加息，都将对大宗商品带来负面影响，并导致多数品种下跌。在这种预期作用下，加上前面所提到的中国需求有可能减弱的双重影响，近期多数大宗商品价格走势和美元保持一致，也就不足为奇。

　　需要指出的是，目前也有不少投资者预期美国很可能出台QE3，一旦QE3出台，则美元指数跌破70的概率就会非常大。我们认为，后市不排除这种可能性出现，不过最早也要等到6月底QE2结束后再说。在此之前，市场还有很长一段时间可以反复，正好给前期涨幅较大的商品市场一段很好的调整时间。综合各方面情况来看，我们认为近期多数大宗商品价格和美元同跌并非偶然，而是当前市场环境造成的。我们预计，尽管短线走势可能出现反复，但从中期角度来看，大宗商品仍有下跌空间。