国内局部地区冶金煤价格小幅下调，国际煤价继续回落

　　秦皇岛动力煤价格保持稳定，国内动力煤局部地区产地价格也基本稳定。上周秦皇岛动力煤价格保持稳定（大同优混5800大卡维持在905元/吨）。动力煤产地价格中除贵州地区上涨10元/吨外基本保持稳定。

　　上周国内局部地区冶金煤价格小幅下跌，而无烟煤价格则小幅上涨。上周河北邯郸和邢台地区焦精煤价格均下调50元/吨，山东临沂气煤价格也下跌30元/吨；而贵州冶金煤价格则上涨10-50元/吨。无烟煤中河南永城无烟中块上涨30元/吨，贵州无烟煤价格也上涨10-50元/吨。

　　纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周继续回调。截至11月4日纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价为116.9美元/吨（下跌0.8%），调整后仅比国内动力煤价高出13元/吨；昆士兰硬焦煤价格上周也下跌了2.6%至250美元/吨，折算后比国内肥焦煤价格高出114元/吨。

　　秦皇岛煤炭库存回升，下游产品价格继续企稳

　　上周（截至11月7日）秦皇岛港煤炭库存受大雾封航影响，回升16.8%至627万吨。秦皇岛至广州/宁波海运费继续下跌4.2%/2.6%，而纽卡斯尔港至黄埔港海运费74 千吨级上周反弹1.1%。

　　煤炭下游产品价格继续企稳。上周钢铁库存继续回落，螺纹钢和线材库存分别下降4.8%/11.4%；而螺纹钢和线材价格也分别小幅上涨0.7%/0.9%。上周国内水泥价格基本保持平稳。化工产品中甲醇价格继续回升0.5%至2,836 元/吨，而尿素价格小幅下跌0.7%。另外，上周国内主要冶金焦价格继续下跌20-50 元/吨。

　　投资观点：煤价下行压力仍存，但当前股价已基本反映

　　秦皇岛至广州的海运费继续回落，我国重点电厂煤炭库存也维持在相对高位，我们认为短期内煤价的下行压力仍存。当前A股煤炭行业2012年平均市盈率为14倍，低于历史平均的17-18倍PE，说明当前股价已基本反映了市场对煤价下行的担忧。而近期国内外政策逐步趋于宽松，因此我们认为煤炭股仍具有投资价值。

　　买入建议：冀中能源（启动收购母公司煤炭资源），伊泰B股（良好布局（煤路油）和优异执行力），潞安环能（资产注入需等待恰当时机，但仍值得继续密切关注），平庄能源（区位优势+资产注入）。

　　主要风险

　　下行风险：欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发，将导致固定资产投资增速放缓，从而影响煤炭需求。上行风险：母公司资产注入进程快于预期。