一次牛熊转折往往都是行业的洗牌过程，这里面能力卓越的公司往往会利用大的转折时期，不仅能有效抵御风险，而且获得巨额利润，危机到来的时候，会利用管理优势进行有效扩张，增加自己的渠道和规模。

　　析人士表示，即使有色金属出现短期的需求恢复，相关企业也可以使用目前的库存来满足需求，从现货市场上大量采购的可能性不大。与精炼铜库存增加状况相同的是，大型家用电器和空调设备企业的制成品目前库存也同样较高，这也从一个方面反映出终端需求的疲软。

　　周期之变

　　作为中国最大铜冶炼企业和上市公司，江西铜业（600362）近期在财报中提出了他们对有色金属价格并不乐观的看法，认为该公司生产的大宗商品的价格“或许不太可能”上涨，并且由于国内的经济增长放缓带来实体经济需求下降，一些小型冶炼企业将面临生存困难，中国铜冶炼行业的重组趋势仍会继续下去。

　　而一些研究人士的观点也认为，经济增速放缓，特别是GDP同比增速处于8.5%以下的时候，就注定了有色金属行业整体不景气的局面。

　　王伟伟告诉新金融记者，从经济周期的角度来看，可以分为复苏、繁荣、萧条、衰退四个阶段。而对于大宗商品来讲，在不同经济阶段的表现都具有非常显著的特征。在经济复苏阶段，大宗商品价格一般是企稳的。而当全球经济处于繁荣期的时候，大宗商品价格多会出现上涨的走势。反观现阶段，外围环境的金融危机与国内股市下跌同时出现，并且已经进入降息周期，由此可以预期目前经济已经进入回落的周期，大宗商品所处的宏观环境意味着整体的牛市已经一去难回了。

　　回溯伦敦金属交易所(LME)金属市场的历史走势，王伟伟向新金融记者介绍，以铜为代表从有色金属大周期可以分为两个阶段，分别是1945年至1972年和1972年至2001年，各自跨越了27年和29年，每一个大周期铜价向上上一个台阶。从中等级别的周期上看，可以将第二个周期细分为三个完整的阶段：1977年—1984年、1984年—1993年、1993年—2001年。每个阶段平均跨度为8.1年，铜价在每个阶段的平均波动幅度为257%。

　　自2001年之后，铜价已经进入一个新的大周期。从2001年—2008年的第一个中等级别周期来看，历时7.1年，价格的波动幅度为278%。而从2008年底至今，新的中等周期正在形成中。如果以1976年—2008年的平均波幅和已经发生的高点10190美元/吨计算，时间跨度为2009年—2015年或2017年的周期里，伦敦金属交易所(LME)的铜价波动范围大致为3900美元/吨—10190美元/吨，对应的上海期货交易所的铜价为29000元/吨—76638元/吨。一德期货研究院的分析师分析行情叠加图表发现，1986年—1993年、1994年—2001年以及2008年至今的三个阶段铜价走势具有高度的相似性。从历史上已经发生的行情走势来看，前两次走势结束完整的第五浪(期货市场的波浪分析理论，编者注)后都转为下跌趋势，而目前铜的价格处于震荡平台的形成过程中，一旦下破，跌势将会延续一个比较长的过程，甚至会长达2到3年。

　　在研究了国内宏观经济的重要指标GDP与铜的季度均价同比涨跌幅之间的关系后，王伟伟认为，1993年以来的统计数据有一个规律，当国内GDP在8.5%以下时，铜价同比下跌的概率极大，并且市场一般会处于熊市；GDP在8.5%—11%时，市场处于中性状态，铜价有涨有跌，涨跌概率相当；GDP在11%—13.5%时，市场处于繁荣阶段，铜价同比上涨概率较大，但是GDP在13.5%以上，经济过热，可能会触发管理层的调控政策，铜价就会出现剧烈波动，由此看来经济增速过快对于铜的价格未必是好事。从目前的经济状况来看，短期之内很难再现繁荣；从铜价与GDP之间的关系可以得出结论，目前的铜价已经进入熊市。若美国经济处于1.5%-2.3%的GDP增速，则对应国内铜价的中性态势，如果欧美经济状况出现异动，也会对铜价造成相应的影响。按照静态的数据计算，今年国内上海期货交易所的铜三季度均价将会落在52400元/吨-57800元/吨的区间，用类似方法推算出第四季度均价区间为44000元/吨-53000/吨，这意味着与目前的价格相比，铜价在今年第四季度最多会出现每吨超过万元的下跌。

　　应对之策

　　陕西锌业有限公司商洛炼锌厂上海办事处主任李海告诉新金融记者，陕西锌业有限公司目前的月销售额不是很乐观，库存积压较多，主要集中在华东地区，存货价格在15000元/吨—18000元/吨不等。近期期货市场的锌价低迷，仅在14600元/吨—14850元/吨，而现货销售价在如此低的价位还要贴水50元/吨，这对锌的现货生产销售企业来说无疑是很大的压力。不过能让李海松一口气的是，相对其他一些锌企，陕西锌业很早就开始利用期货市场为锌进行套期保值，并且实现了较好的效果，特别是近期国内出口受到很大影响，企业的效益却没有受到太大的冲击。

　　王伟伟向记者介绍，一次牛熊转折往往都是行业的洗牌过程，这里面能力卓越的公司往往会利用大的转折时期，不仅能有效抵御风险，而且获得巨额利润，危机到来的时候，会利用管理优势进行有效扩张，增加自己的渠道和规模。这也是套期保值成为江西铜业、中粮为代表的龙头企业核心竞争力的关键要素。在利用期货市场工具参与企业经营管理上，王伟伟建议各类有色金属企业应当注重库存管理策略的转变，简单地说就是牛市中企业可以逢低建立长期多单(库存)，锁定采购价格，享受价格上涨带来的库存升值的盈利。而在熊市中，应当逢高建立长期空单，锁定中长期销售价格。如果企业现金流紧张，则降低库存储备；相反，企业现金流充裕，可以通过提高库存储备扩大规模和销售渠道，把握好对库存保值的原则，进而享受现货升水利润。

　　对于企业如何参与期货市场，上海招金实业有限公司总经理范汉忠表示，企业利用期货市场的主要模式应该是套期保值与套利。虽然国内的期货市场没有国外发展时间长，但是在多年的成长中已经成为企业可以用来进行风险管理的工具。对于有经验的企业来说，参与套利交易也可以成为较为稳定的利润点，在市场行情并不乐观的情况下，期货市场对于有色金属企业稳定效益的作用不应忽视。