上周有色板块继续领跌大盘。我们认为近期金属属性和金融属性两方面均不支撑金属价格反弹，价格及板块表现维持震荡调整格局的概率较大，而小金属整体上行的格局没有改变，经过前期调整，已具备一定的投资吸引力。理由：第一，国内外紧缩预期增强，直接导致投资需求减弱；第二，美元近期走强成为压制基本金属价格反弹的阻力；第三，国内外经济数据低于预期显示全球经济复苏进程存在不确定性；第四，产量及进口数据显示中国供应市场充裕，中国需求低于市场预期，价格上行缺乏坚实支撑。

　　有色板块继续领跌大盘。上周有色金属板块远跑输大盘，板块内部热点相对散乱，但小金属类个股相对抗跌。主要原因：1）国内外金属价格集体大幅度调整，而美元指数超跌反弹成为引发金属价格深幅调整的直接因素；2）经济复苏进程存在不确定性，国内外经济数据的公布显示复苏进程存在一定的反复；3）国内流动性紧缩预期不减，近期将公布4月数据，市场预期通胀压力仍较大，流动性收紧步伐仍将继续；4）小金属价格涨势依然强劲，行业整体供应偏紧的格局依然未改。

　　基本金属价格大幅度调整。上周除了铝价格表现相对抗跌之外，其他品种均出现了较大幅度的下跌，LME和SMMI价格平均跌幅分别为7%和4%：1）国内价格表现继续弱于国际价格，再次说明国际价格联动性减弱以及国际价格炒作成分更大；2）美元指数超跌反弹，金属市场投资需求减弱促金属价格展开调整格局；3）国内货币紧缩不变及需求低于预期仍是内盘表现弱于外盘的主因。

　　小金属继续上涨。上周小金属价格继续高位上行。其中稀土产品周涨幅为1-12.5%之间，其他小金属矿种，除了锑、锂、铌、钼等品种价格平稳之外，其余品种均呈现不同程度的上涨态势，其中铟涨幅8.33%，钨涨4%，锗锭涨幅为1.9%，镁0.52%。

　　黄金价格高位回落。金价上周跌破1500美元大关，主因：1）美元走强及原油价格大幅回调直接引发金价调整；2）SPDR黄金持仓量不断减少显示投资需求减弱。我们认为短期内美元反弹格局延续仍将压制金价走势，近期金价或将延续震荡调整格局。

　　投资建议。维持行业“中性”评级，小金属“推荐”的评级。对前期投资主线做微调：一、小金属类，继续重点关注：包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、云南锗业、贵研铂业、宝钛股份。二、深加工类，如博威合金、鑫科材料、南山铝业等；三、受益供需改善的金属品种以及资源扩张的投资主线如云铝股份、锡业股份、驰宏锌锗等。