核心提示：7月份镍价刷新09年来低位后，转入震荡。中长期看，镍价处于筑底阶段，难以出现大涨大跌，预计8月主要交投区间在10400-11400美元/吨。

　　一、镍价刷新09年来低位后 低位震荡

　　图1：LME三月期镍与沪期镍主力日K线

　　7月份镍价下跌后转入低位震荡，伦镍月初最低下跌至10430美元/吨，创2009年以来低点，沪期镍最低则跌至75230元/吨，上海市场现货镍价跌至8万元/吨略上方。月初镍价下跌主要受下述因素影响:

　　中国股市持续暴跌，产生系统性风险的可能性上升。此前金属价格与内地股市联系并不紧密，但近期股市的系统风险扩大、波及经济前景预期，关联性上升;美联储加息预期升温，美元走强，美元计价的大宗商品承压;黄金、原油、铜等大宗商品大跌，金属等商品资产再度遭到抛售。

　　二、月内大多数据时间减少 月底镍库存再度飙升

　　6月初LME镍库存达到创纪录的47.04万吨后，持续减少。7月份大部分时间内，镍库存是减少的，最低减少至28日的45.3万吨。不过月底最后几天，库存再度急速飙升至46万吨上方。综合目前情况看，未来一段时间内库存仍将对镍价构成一定压制。目前属于季节性消费淡季，北半球处于夏季，下游停产减产检修设备的工厂较多。另外一方面，国际大型绿地镍项目仍处于产能利用爬升期。预计未来一段时间镍库存难以持续大幅减少的情况。

　　图2：LME镍库存总量变化

　　三、中国镍进口大幅增加 疑国储局大量收储

　　海关数据显示，中国镍进口持续增加，6月份进口量达到38759吨，2009年7月以来单月记录高点，环比同比均实现了大幅增加。4、5月份分别进口18234吨，23476吨，4-6月累计进口80469吨，较去年同期的37796吨增加一倍还多，达到2014全年进口量的65%。进口量大增的同时，LME镍库存量也出现了减少，但减少的幅度相对有限。近期市场传闻，国家物资储备局在进行镍收储，收储数量为3万吨。由于国储局历来操作神秘，一般难以证实传言的真假。不过目前国内镍下游消费不振，镍进口量大增，似乎为国储收储提供了一定佐证。

　　图3：中国月度未锻压镍进口量

　　四、8月镍价后市走势展望

　　中长期看，镍价处于构筑底部的过程中，行情难有大涨大跌，但将有很多反复。主要支撑因素为目前价格足够低，已经跌至边际成本线以下;国内镍矿去库存虽缓慢，但过程是不可逆的。主要压制因素为，目前处于下游消费淡季，库存压力依旧偏大;宏观层面因素不乐观，美联储加息预期一直存在，九月加息是大概率事件，中国经济增速下行压力仍较大。技术层面上，期镍短期受制于均线系统的压制。综合，预计8月镍价先弱后强，涨跌幅度不大，主交投区间或在10400-11400美元/吨。