政策敏感窗口来临 中国央行紧缩新举措三大猜想

　　在通胀持续高企的背景下，中国人民银行(PBOC) 的紧缩货币政策快马加鞭。有分析人士近日指出，中国端午节(6月4日-6日)是国内的政策敏感窗口，中国央行可能在此假期再度出手。

　　为应对通胀，中国央行自去年10月以来已连续四次加息，并八次上调存款准备金率。

　　市场目前对于央行本次举措的猜想集中于三个方面，其中包括上调存款类金融机构人民币存款准备金率；上调金融机构人民币存贷款利率；甚至有媒体报道称，中国央行或在人民币汇改重启的一周年之际宣布扩大人民币波动幅度区间。

　　CPI或于年中触顶 准备金率将继续上调？

　　摩根大通(JPMorganChase)在周三(6月1日)公布的报告中指出，中国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅将于6月或7月达到5.5%的峰值，此后从9月开始，受助于更有利的基数效应以及多项宏观政策对实体经济的影响，通胀将逐步趋缓。不过，若目前的干旱状况持续，则可能在未来几个月中加剧通胀的上行压力，而在这种情况下，预计中的CPI趋缓亦可能延后。

　　摩根大通预计，在通胀或于6、7月份触顶的情况下，未来政府料至少再上调一次存款准备金率，并加息两次。而更长远来看，随着CPI逐步放缓，政府或在秋季略微放松宏观政策，不过若通胀率在更长时间内持续上行，那么政策亦或相应调整。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委(专栏)5月初在接受媒体采访时预计，中国人民银行年内还可能加息2-3次，同时存款准备金率可能进一步上调至23%左右。

　　与此同时，据海外权威媒体 5月18日对经济学家们的调查结果显示，中国央行还可能于6月将银行存款准备金率上调50个基点，延续今年以来每月上调一次的做法。不过，经济学家们预计，今年晚些时候央行将放缓上调准备金率的步伐。

　　但也有分析师指出，自5月12日最新一次调整后，大型金融机构存款准备金率已经升至21.00%的高位，因此与进一步上调存准率相比，央行更有可能加息。

　　 准备金率已然高企 升息可能性更大？

　　中国交通银行金融研究中心在5月30日发布的最新报告中预计，中国5月CPI同比涨幅或达5.5%，超过3月份的5.4%，创出年内新高。且下半年物价回落的时点及幅度有较大的不确定性。

　　报告并预计，由于今年二季度CPI同比的平均涨幅将维持在5%以上的高位，因此预计二季度利率仍有可能再提高一次，同时公开市场操作的力度也不会减弱。

　　中国证券报周五(6月3日)报导称，在防通胀和担心经济下行之间，中国央行短期货币政策的天平或许仍会倾向于前者。针对5月CPI可能创新高及继续上升的通胀预期，分析人士预计，央行6月或再度加息。

　　但报导同时指出，中国央行应避免过度紧缩。在通胀得到抑制后，调控可能会更加谨慎。目前政策处于微妙的权衡中。

　　报导显示，多家机构预测，5月CPI同比涨幅将维持高位，可能创年内新高。如果对以往央行在CPI同比涨幅创新高后所采取的政策措施进行分析，不难得出加息又在"叩门"的推断。

　　中国证券报表示："分析人士认为，5月和6月CPI同比涨幅的刷新将导致央行继续加息。就6月来看，出于经济增速下滑的担忧，央行可能选择不对称加息。此外，视银行体系流动性变化情况，6月也不排除继续上调存款准备金率的可能。"

　　兴业银行的鲁政委5月预期，央行年内还可能加息2-3次，即2011年年底以前中国的一年期存款基准利率将上调至3.75%-4.00%。

　　法国巴黎银行(BNPParibas)预计，中国央行将于5月或6月加息25个基点，今年剩余时间总加息幅度为50个基点。

　　花旗集团(Citigroup)同样预计，央行将于6月加息25个基点，今年剩余时间总加息幅度为50个基点。

　　但是，德意志银行(DeutscheBank)则预计，中国央行下一次加息时间为7月，幅度为25个基点，随后年内将不再加息。

　　汇改重启一周年临近 人民币波幅或将扩大？

　　除上调存款准备金率及加息举措外，台湾某媒体5月24日援引中国央行未具名官员的话报导指出，中国或将在6月底之前扩大人民币兑美元的上下波动区间，以遏制投机并增强人民币汇率弹性。

　　该报导称，上述未具名官员并未说明人民币兑美元波动区间将扩大的幅度。不过，这一报导并未得到中国央行的肯定回应。央行有关人士表示拒绝对上述报导评论，并重申将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。

　　此前有市场人士猜测，鉴于今年6月19日为人民币重新启动汇率改革一周年，央行有可能在这一天公布扩大人民币波幅的决定。

　　中国央行自2005年7月21日启动人民币汇率形成机制改革；2007年5月21日将人民币兑美元交易价浮动幅度由3‰扩大到5‰；2010年6月19日宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性。自汇改重启以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显着增强，以中间价为计，人民币升值幅度已达5%。

　　此前，已有中国官员及专家学者提倡扩大人民币交易区间，增强人民币汇率弹性。中国国家外汇管理局国际收支司司长管涛近日撰文指出，中国应该扩大人民币的交易区间，同时增加外汇交易品种。他认为，人民币浮动有助于形成双边波动，抑制单边投机。

　　同时，中国社会科学院(ChineseAcademy of Social Sciences)世界经济与政治研究所(Institute of World Economics and Politics)国际金融研究室副主任张明上月也表示，中国央行应考虑扩大人民币的每日交易区间，以使抗击通胀的努力具有更大的灵活性。

　　不过他也指出，由于遭到出口商及某些政府部门等国内利益集团的反对，在调整汇率政策方面，中国政府面临着许多政治障碍。

　　国家统计局将于6月14日召开新闻发布会，公布5月CPI等宏观经济数据。4月CPI同比为上涨5.3%，仅略低于前一个月创下的32个月高位。