“中国正在经历的"转方式、调结构"，是导致钢材需求增长放缓的原因之一”。首钢董事长王青海近期表示，投资主导型的经济发展模式是不可持续的，政府正在积极降低经济增速，为经济结构调整创造空间。

　 “调结构”意味着钢铁行业将经历一个惨烈的痛苦过程。中报也印证了这一论断。上半年，钢铁上市公司业绩情况低于预期，整体盈利同比大幅下滑。有分析认为，三季度或将延续大面积亏损的局面，到四季度业绩有可能小幅回升。

　　整体经营仍在恶化

　 钢铁行业半年报简直让市场“麻木”了——营业收入降幅普遍大于成本降幅，整体经营情况仍在恶化。据华泰证券601688)统计，上半年，48家钢铁上市公司总体净利润合计42.3亿元，较去年同期163.4亿元大幅下降286%，较去年下半年的18.07亿元环比提升57%；营业收入合计6979.7亿元，同比下降7.04%、环比下降5.6%；营业成本7020.71亿元，同比下降3.66%、环比下降5.11%。

　 具体来看，各板块分化较为明显。普碳钢公司业绩下滑显著，钢管子板块业绩较好。上半年华菱、首钢、鞍钢、山钢等普碳钢厂亏损额度较大，对行业整体业绩下滑影响更深。而与此同时，钢管行业却一枝独秀。剔除攀钢钒钛000629)、ST大成业绩出于资产置换重组的因素，经营业绩同比提升的企业中，钢管公司占到了半数。

　 与业绩大幅下滑相随的是，钢铁企业资金链紧张也日益凸显。数据显示，仅有宝钢、方大炭素600516)等12家企业的现金及等价物有所增加，占比约25%，其余企业都出现不同程度地下降。负债方面，将近28%的公司资产负债率已高达70%以上的危险位置，其中，5家企业资产负债率已在80%以上。仅有32%的企业资产负债率低于50%，处于相对安全区间。

　 在产成品库存方面，钢企压力不断增大。长江证券(000783)分析师刘元瑞认为，2012年中期的行业库存水平同比下降1.72%,但相比年初而言仍有1.34%的增长。从库存结构来看,相比年初,上半年原材料库存占比有所下降,但产成品库存占比有所上升。说明上半年行业去原材料库存取得了一定的效果,但受制于下游采购需求的低迷,产成品库存压力正在加大。

　 供过于求是主因

　 相对于需求疲软，供给过剩加剧导致行业基本面的恶化。华泰证券认为，今年以来，钢铁行业粗钢产量始终居高不下，但下游房地产、制造业疲态尽显，使得钢厂组织订单尤为艰难，再加上中间贸易商信贷问题不断曝光、银行对钢铁行业的资金流入从紧从严，钢价开始深跌，导致行业运行更为艰难。

　 “冰冻三尺，非一日之寒”。有资料显示，1999年至2008年10年间，钢铁产量复合增长率超过20%，钢铁的大量需求来自固定资产投资的快速增长和重工业企业的产能急剧扩张。

　 有分析认为：“2008年时，钢材的需求有四万亿元投资支撑，现在与2008年相比，产能不减，但需求没有支撑。往年金九银十的销售旺季，今年恐怕也会相应"打折"。”

　 对于钢铁产量是否回落，业内则有不同看法。安信证券认为，钢产量可能进一步的回落，主要是由于：一是经过钢价进一步的回落，预计钢铁行业不仅大面积亏损，一些边际厂商可能已接近达到自身的现金成本，在现金成本上满负荷生产是无法持续的；二是部分钢厂对“金九银十”抱有一定的预期，希冀在旺季消化自身的产量和大量的库存，但如果“金九银十”需求回升的力度不达预期，那么这些厂商可能就会选择减产。“我们也已经看到钢厂可能进一步减产的迹象。8月的中采钢铁行业PMI生产指数为36.5%,较上月大幅回落12%，显示钢铁的排产计划可能正在发生收缩。”

　 而长江证券分析师刘元瑞的观点则不同，他认为“在需求回落的大背景下,供给调整成了行业唯一的出路。遗憾的是，除了最近一期PMI数据显示钢铁行业生产正在出现收缩之外,我们尚未观察到有明显的减产现象。一方面是因为国有企业占比较大；另一方面,是因为即便在吨钢出现亏损的情况下,率先减产不仅起不到减亏的目的,可能还会导致亏损扩大。”

　 短期盈利难有起色

　 在上半年大面积“失血”的情况下，钢铁行业或许还要面对大幅亏损的境地。分析认为，由于钢价在七八月份淡季快速下跌,七八月份平均吨钢亏损环比二季度应有所扩大，预计三季度钢铁企业将继续大幅亏损。

　 而对于四季度行业形势，瑞银证券分析师孙旭认为，预计四季度行业盈利有望小幅改善。钢厂7月底开始检修减产,而社会库存量仍在下降，另外，中央和地方基建项目下半年有望加速。在供需有所改善的情况下,预计9月份钢价有望企稳,并预计四季度行业盈利有望得到小幅改善。

　 不过，从长期来看，城市化进程仍在持续，一批大型铁路建设项目预计将于秋天开工。这些都给钢铁市场重新回暖带来希望。“但受中国钢铁市场结构影响，由快到慢的行业增速调整绝非易事。”有分析人士如此表示。

　　从钢铁板块来看，据统计，钢铁指数自今年3月以来，整体呈下跌趋势，至今跌幅达20%以上，比同期上证指数跌幅高5个百分点。行业目前2012年平均市净率为1.1,已经接近2008年11月时的低点1.0倍，据此来看，行业估值已处于历史较低点。

　 对于后期走势，孙旭认为，“在行业产能过剩问题解决之前,较难出现趋势性上涨机会;在供给过剩情况下,钢价的上涨将拉动原材料价格迅速反弹,吨钢盈利难以提升,因此仅构成交易性机会。”而中金公司在最新的报告中则表示，行业的资产负债表和现金流量表恶化开始,行业进入最黑暗的时期,但这种黑暗有望从本质上推动真正的投资收缩和去产能。当前钢铁板块的市净率估值约为0.87,部分钢厂的估值水平已率先与国际接轨。在宏观环境继续恶化的情况下，板块有望获得相对收益。