投资要点

收入微增，利润下滑，全行业低位运行

2012年前十个月，基础化工行业实现营业收入7.8万亿，同比增长8%；实现利润总额3810.6亿元，同比下滑11%。其中橡胶与塑料行业由于原材料成本大幅下降，收入同比增长5%，利润同比增长11%；化纤制造行业收入增长5%，利润大幅下滑47%；化学原料与化学制品行业收入增长10%，利润同比下滑15%，全行业低位运行。

日化行业处于后成长期，优质企业利润将快速增长

中国巨大的人口基数和日益增长的消费需求拉动日化用品需求。自2001年来行业保持17.8%的年均增速，增速高峰达到同比25%，远高于同期GDP增速。日化用品在我国不同区域不同人群间消费水平差异较大，次级地区消费潜力巨大。预计未来三年随着城镇化建设和人民收入水平提升，日化行业增速将再次回升，有望达到25%的高点。

光学薄膜行业成长性确定，受周期影响较小

光学薄膜行业成长性较为确定：受益于我国消费电子市场规模扩大、国内TFT-LCD制造业具成本优势，全球TFT-LCD面板和背光模组生产线向国内转移，国内光学薄膜行业发展迎来机会；国家政策扶持助推光学薄膜产业发展；高技术、高附加值光学薄膜盈利能力处于TFT-LCD产业链高端，毛利率水平较高，受产业周期性影响波动相对较小，未来有望实现盈利持续增长。

复合肥行业增长确定，看好具有品牌和渠道优势的龙头企业

复合肥行业的下游农业需求稳定，并且随着国内化肥复合化率提高和种植结构改变，预计未来几年复合肥将保持每年6-7%的增长。目前复合肥行业品牌优势显现，渠道日趋扁平化，因此拥有强势品牌和更深更细渠道的龙头企业，将在未来行业发展和整合过程中占有优势地位。今年复合肥冬储启动缓慢，进度低于预期，明年春耕行情值得期待。

投资建议

行业盈利见底，估值与处于历史低位，在宏观经济环境未显著好转的情况下，板块整体估值难以超越市场回升，未来股价上涨的主要驱动因素仍将来自于盈利的抬升。投资主要立足于下游需求，关注由居民收入增加带动的日化子行业、产能转移带动的光学薄膜行业以及复合肥行情。