首先，电力行业前三季度盈利大幅提升。今年前三季度，电力行业实现营业收入4380.36亿元，同比增长7.39%。其中，火电行业营业收入达3784.96亿元，同比增长6.09%;水电行业营业收入达445.86亿元，同比增长21.47%。全体上市公司同期实现净利润251.27亿元，同比增长66.38%。其中，火电行业实现净利润136.22亿元，同比增加107.97%;水电行业实现净利润107.24亿元，同比增长31.49%。火电行业净利润大幅上涨的主要原因在于煤炭价格的下跌，水电行业利润同比上升则是由于前三季度来水偏丰。

　　其次，火电收入增长缓慢，毛利率显著改善。今年前三季度，多数火电企业营收增速放缓，主要系全社会用电增速逐季回落影响。在行业营收整体表现平淡的背景下，表现较好的皖能电力营收增速达53.72%，主要缘于安徽省域用电需求较旺以及公司马鞍山机组的投产。前三季度营收同比回落幅度较大的是上海电力，主要缘于上海地区用电量增速总体放缓以及区外送电比例上升。今年前三季度，火电行业毛利率为16.24%，同比提升5.02个百分点，火电企业Q3实现营业收入1278.96亿元，营业成本1030.19亿元，季度毛利率达到19.45%，环比提高3.71个百分点。

　　第三，汛期来水偏丰，水电业绩回升。今年前三季度，重点流域来水较去年同期明显偏丰，绝大多数水电上市公司1-9月营收增速明显。在传统水电类上市公司中，闽东电力、黔源电力的营收增速较快。营收增速表现不俗的“区域型小水电+电网类”上市公司主要有：岷江水电、郴电国际、广安爱众。前三季度，水电行业的毛利率为44.63%，Q3实现营业收入199.57亿元，营业成本88.21亿元，季度毛利率为55.80%，环比提高13.18个百分点。

　　第四，电力行业景气度回升符合预期，值得中期看好。近期燃料价格出现回升，使电力行业有所承压，整个电力板块出现大幅上涨的概率偏低，因此我们短期对电力行业的整体表现持“谨慎”态度。但是，海外经济持续低迷，国际煤价与国内呈相反走势，成为可能拉低国内煤价的重要潜在因素。中期来看，我们认为电力行业明年好于今年的判断不变，中期继续维持电力行业“看好”评级。

　　在选股策略上，我们认为区域性龙头、增长确定的标的未来成长空间较大，业绩释放动力较强。我们重点推荐皖能电力、国投电力、通宝能源、湖北能源、华能国际、国电电力等。