核心提示：避险情绪主导市场，8月镍价刷新近年低位。9月影响因素错综复杂，预计低位震荡可能较大，主要交投区间或在9200-10500美元/吨。

　　一、金融市场大幅动荡 镍价刷新近年低位

　　图1：LME期镍与上期镍走势

　　8月期镍价格刷新近年低位，伦镍三月期货合约跌破1万美元/吨整数关口，最低跌至9100美元/吨;沪期镍主力合约最低跌至73050元/吨。走势图上看，除月初震荡外，本月多数时间期镍呈明显的下跌特征。宏观层面不确定性上升，导致全球金融市场重回避险模式，是镍价下跌的主要原因。

　　图2：上证指数与美国标普500指数走势

　　本轮市场下跌是多重力量作用的结果，其中中国因素起主导作用。首先，7月经济数据显示，下半年经济开局不利，稳增长形势严峻。中国消费全球40%以上的原生基本金属，中国经济增长失速，将令工业金属需求前景蒙阴。

　　其次，中国央行意外大幅调降人民币汇率，波及整个新兴市场，强化原本已经发生的新兴市场与大宗商品抛售潮，期间中国内地股市暴跌，类似97-98年亚洲金融危机的担忧影响市场，波及至欧美市场，欧美股市大幅下跌。进而，全球主要风险资产遭到抛售，避险情绪大幅升温，反过来又强化中国相关资产价格的跌势。

　　二、下游需求低迷、进口量大，镍矿库存维持高位

　　统计数据显示，8月底国内主要港口镍矿库存为1750万吨左右，较7月底小幅增加。近期菲律宾镍矿进口量处于高峰期，是港口镍矿库存维持高位的原因之一。7月份镍矿进口量为498万吨，基本与去年持平。国内下游需求不足，镍铁厂商开工不足，是国内镍矿去库存化缓慢的另一重要原因。

　　年初至今镍价处于下行状态，镍铁企业经营状况不佳，开工情况一直比较差。终端需求不足，也加重了镍铁企业的困境，近期大型不锈钢厂为消化库存，控制产量。据悉，9月镍铁招标价已下调至740-780元/镍。

　　三、9月镍价后市走势展望

　　经历前期大幅波动后，市场风险情绪有所趋稳，但整体仍较脆弱，特别是在不理想的主要经济体制造业数据公布后。预计中国经济变化与对冲政策，以及美联储加息预期，将是影响9月份镍价的主要因素。

　　近期中国货币政策的宽松程度超出预期，财政政策方面也在积极推进，但政策发挥作用需要较长时间，预期的扭转也需要较长时间。近期内地股市持续大跌，且救市政策迟迟未能凑效，也加重了市场的担忧情绪。9月份中国相关因素不确定性仍较大。

　　美联储方面，经过8月份的全球主要金融市场剧烈动荡后，市场对9月加息的预期已经明显降温，但可能性不能完全排除。9月美联储会议声明偏鸽派可能较大，但市场已有充分预期，预计对风险资产价格的提振作用有限。

　　行业层面看，持续大跌之后，镍价已经远低于边际成本(中国镍生铁生产成本)，且已至不少国际大型矿商(一体化)的生产成本。镍价继续下跌或持续维持低位，将看到更多的厂商选择减产、停产。

　　整体格局上看，镍价仍处于探底过程中。9月宏观层面因素不确定性大，偏悲观。预计生产成本相关因素将带来一定支撑，但其支撑力度有限。技术图形上看，跌势放缓，或有更多的空头选择获利离场。综合，预计9月份镍价将低位震荡，主要交投区间或在9200-10500美元/吨。