核心提示：镍价在多重因素中寻找平衡，10月小幅反弹后重新转入震荡，伦镍交投区间不足1000美元/吨，上海现货镍价不足2500元/吨。11月镍价继续震荡的可能性较大，预计交投区间在9800-10900美元/吨。

　　一、镍价走势分析与11月份预测

　　10月份期镍小幅反弹后，再度转入震荡，伦镍三月期货震荡重心有所上移，交投区间为9835-10785美元/吨，最大价差与9月相差不多;沪期镍1601合约交投区间为77300-81000元/吨。上海现货市场金川镍成交区间为76800-9-79200元/吨，价差区间为2400元/吨。

　　图1：LME期镍与沪期镍走势图

　　目前镍期货市场在两个层面寻找平衡，一是中国需求放缓与中国出台进一步宽松措施之间，二是需求放缓与潜在的供应收缩之间。两个层面相互关联，又不完全一致。

　　对中国需求放缓的担忧，主要体现在担心中国经济增速下行态势失控，即发生硬着陆的情况，这需要政策层面实施宽松措施，缓冲短期经济下行，更需要政策层出台更多改革措施，稳定中长期经济增长预期。

　　镍价持续下行，目前全球已经有超过一半的在产镍产能处于亏损状态，如果镍价持续低迷，更多的生产商将不得不选择减产、停产，因此当前镍价下，全球镍供应存在供应收缩的可能。需求端，作为近十年全球镍需求增量主要贡献者的中国，今年不锈钢产量将由两位数的增速降至5%以下。

　　需求与供应同时放缓，全球镍市场可能会出现名义上的供应短缺，如世界金属统计局本周公布1-8月全球镍市场出现1.8万吨的缺口。但是考虑到巨量的LME镍库存，1.8万吨的短缺量不足以对镍价构成显著支撑。(短缺=当期消费量-当期产量 ，我们把这个称为名义短缺)

　　综合，镍市场重新平衡各种影响因素，意味着相比之前的大幅过剩状态，全球镍市场面临的环境已经出现了些许改善，虽然这些改善程度仍较轻微。但这不意味着镍价会马上出现持续性回升，市场信心的恢复需要时间，目前情况下，市场需要消化十三五期间中国经济增长目标下调至6.5%附近的消息及美联储12月份加息的预期，预计11月份镍价维持震荡走势可能较大，主要交投期间或在9800-10900美元/吨。

　　二、9月镍矿进口小增 新喀镍矿出口冲击有限

　　海关数据显示，9月中国进口镍矿砂398.7万吨，同比下降14.38%，环比小增2.21%。值得注意的是9月出现了少量印尼镍矿进口记录，部分市场人士担心印尼禁矿政策出现了放松，我们了解到该部分镍矿处于铁矿，含镍量很低，禁矿政策无放松信号。

　　菲律宾主要镍矿产区即将进入雨季，且目前价格低迷，部分企业提前补充库存，是导致9月镍矿进口增加的重要原因。其中，广东阳江港9月进口镍矿91万吨，同比暴增449%，创下历史新高。

　　日前新咯里多尼亚政府批准授权MKM公司(唯一一家)出口低品位红土镍矿至中国。按照协议，MKM公司将在未来18个月内向中国出售30万吨镍矿。8月初新喀政府以及矿业高管否决了对华出口红土镍矿的决议，引起了抗议行径，之后国会勉强支持对华镍矿出口。

　　新喀里多尼亚属岛国，位于澳大利亚附近，红土镍矿储量丰富，且矿石品质较好，其拥有全球25%的镍资源储量，其红土镍矿产量占全球7%左右，嘉能可、淡水河谷以及埃赫曼集团均在该地开发大型镍矿项目。镍价持续下跌，令新咯里多尼亚收入大幅缩水，政府内部分歧较大，一些人主张开发新市场，另一些人认为惜售来支持镍价。

　　从相关渠道了解获知，该国对出口分歧较大，且资源保护意识强烈，未来完全放开向中国出口的可能性不大，可能会有节制的少量出口一部分，预计对全球镍市场供应的冲击有限。