核心提示：11月镍价大幅下挫，刷新2003年以来新低。价格持续走低，中国主要镍生产商首次联合协议减产。预计12月镍价震荡重心较目前上移，主要交投区间或在8500-9500美元/吨。

　　一、镍价走势分析与12月份预测

　　11月份期镍单边下跌，直至月底才出现反弹。本月伦镍跌破8月份创下的低点，并跌破2008年的低点，最低跌至8145美元/吨，创下2003年以来的记录低位。较10月份收盘的10045美元/吨，月内最大跌幅为18.9%，月底最高反弹至9330美元/吨。沪期镍1601主力合约则从77150元/吨，最低跌至63310元/吨，最大跌幅17.9%，月底最高反弹至70800元/吨。

　　图1：LME三月期镍走势图

　　数据 不断验证并强化中国经济增速下降的事实，且市场未对经济何时企稳形成一致预期，对中国金属需求前景的忧虑，成为压制本周镍价的主要因素。市场对美联储12月份加息的预期不断升温，美元指数整体走强，也令美元计价的金属价格承压。本月镍价跌势是在未有新增重大利空的背景下展开的，与空头资金的集中进场也是分不开的。

　　推动月底镍价反弹的主要因素包括当时的各种传闻以及空头回补带来的短期反抽。市场流传的消息主要包括中国主要镍生产商讨论联合减产事宜;有色工业金属协会建议国家对镍等金属进行收储;金川集团等镍生产商状告投机商恶意做空。最后只有协议联合减产得到了落实。

　　预计12月份镍价将继续围绕美联储加息与中国经济预期两条主线展开。从近期美国数据表现及美联储官方表态来看，美联储12月加息是大概率事件。不过我们认为金属价格已经在一定程度上计入了该事件的影响，预计美联储首次加息造成的市场影响有限。中国方面，临近年底，市场预期重点围绕明年的政策走向展开，预计政策层将继续通过多种方式稳定市场预期。

　　交易层面看，经过11月份的大幅波动后，12月份镍价交投区间将收窄。技术图形上看，中短期指标指向不一，方向性不强。宏观层面因素稳定的前提下，空头进一步回补，有望推动镍价重心小幅上移。综合，预计12月镍价低位震荡，重心略有上移，主要交投区间或在8500-9500美元/吨。

　　二、中国主要镍生产商协议联合减产30%

　　11月底金川集团等国内主要电解镍、镍生铁生产商在上海召开座谈会，达成行业共识，成立中国镍生产企业联络小组，计划联合减产。8家企业计划2015年12月减产1.5万吨，2016年计划削减镍金属产量不少于20%。8家企业包括：金川集团、青山集团、吉恩镍业、新鑫矿业、鑫海科技、德龙镍业、新华联矿业、宝通镍业。会议结束后，各家公司分别公布了减产计划。

　　年初至今镍价大跌超过40%，大量镍生产商进入亏损状态。根据麦格理的估算，当LME镍价处于10000美元/吨时，全球60%镍在运行产能处于现金成本亏损状态。7-8月份部分国内中小型镍生铁企业开始进入关停状态，部分大型企业也开始减产。按照太钢10月份高镍铁招标价，镍生铁企业平均亏损超过100元/镍。

　　对于此次联合减产，我们应该从三个维度看待：一、镍价持续低迷，大量在运营产能处于亏损状态，供应收缩在情理之中，这是行业内首次联合协议减产;二、全球年消费初级镍两百万吨左右，目前伦敦金属交易所库存为四十多万吨，8家企业累计减镍金属产量超过十万吨，规模尚可。不过，还应该看到全球还有大量绿地项目处于增产状态中;三、若镍价出现回升，减产计划能否得到按质按量执行，存有疑问。